【东兴证券】轻工制造：政府工作报告点评：补贴政策力度超往年，家装需求有望激发-250305（3页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 政府工作报告点评政府工作报告点评：补贴政策力度补贴政策力度超往年，家装需求有望激发超往年，家装需求有望激发 2025 年 3 月 5 日 看好/维持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商贸零售商贸零售行业：行业：2424 年上半年消费需年上半年消费需求较弱，高性价比消费趋势明显求较弱，高性价比消费趋势明显 2024 年 10 月 18 日 看好/维持 商贸零售商贸零售 行业报告行业报告 2024 年年 9 月月社零消费社零消费加速加速增长，

2、增长，前三季度稳步提升前三季度稳步提升。9 月份，社会消费品零售总额 41112 亿元，同比增长 3.2%，增速比上月加快 1.1 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额 36573 亿元，增长 3.6%。19 月份，社会消费品零售总额 353564 亿元，同比增长 3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203 亿元，增长 3.8%。目前我国消费需求逐渐反弹，未来仍有恢复空间，充分展现我国经济韧性。Q3，社会消费品零售总额 117595 亿元，同比上涨2.69%，除汽车以外的消费品零售额 318203 亿元。实体商品网上零售额 46620亿元，餐饮收入 13172 亿元。按消费类型看

3、，必选消费稳健增长，部分可选消费表现较优。按消费类型看，必选消费稳健增长，部分可选消费表现较优。按经营单位所在地分，9 月份，城镇消费品零售额 35044 亿元，同比增长 3.1%；乡村消费品零售额 6068 亿元，增长 3.9%。按消费类型分，9 月份，商品零售额 36695亿元，同比增长 3.3%；餐饮收入 4417 亿元，增长 3.1%。19 月份，商品零售额 314149 亿元，增长 3.0%；餐饮收入 39415 亿元，增长 6.2%。19 月份，城镇消费品零售额 305869 亿元，增长 3.2%；乡村消费品零售额 47695亿元，增长 4.4%。按消费类型来看，2024 年上半年

4、商品零售额同比增长 3.3%，餐饮收入同比增长 6.2%，在疫后低基数影响基本消除的背景下餐饮消费好于商品消费。商品零售中，粮油食品、饮料类、日用品类 24 年上半年分别同比+9.9%、+4.5%和+2.2%，必选消费实现稳健增长；可选消费品类表现有所分化，体育娱乐用品类和通讯器材类同比增速分别为 9.7%、10%，表现较好；汽车、化妆品类、金银珠宝类、文化用品等表现偏弱，同比负增长。按零售业态看，日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定。按零售业态看，日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定。按零售业态分，19 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 4

5、.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.3%、1.7%。19 月份，全国网上零售额 108928 亿元，同比增长 8.6%。其中，实物商品网上零售额 90721 亿元，增长 7.9%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%高于上半年的 25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 17.8%、4.1%、7.2%。再次验证了必选消费相对更为坚挺，消费者更趋向于性价比消费。9 月可选消费表现较弱，可能受到十一假期，双十一等活动影响，消费延后月可选消费表现较弱，可能受到十一假期，双十一等活动影响，消费延后，家用电器、音像器材类表现亮眼家用电器、音像器材类

6、表现亮眼。2024 年 9 月包括饮料、烟酒、服装鞋帽、化妆品类、黄金珠宝类等在内的多个可选消费品类均为同比负增长，可能受到十一假期，双十一等活动影响，导致消费延后。家用电器、音像器材类同比上涨，同比上涨 20.5%，表现出色。投资策投资策略：略：在消费需求整体偏弱的背景下，重点关注景气度较高的细分赛道，以及赛道内有表现的重点公司。消费市场的结构性调整趋势仍在，消费者的消费行为更为理性，重点关注具有高性价、承接消费降级需求的品牌和公司。风险提示：风险提示：消费需求不足，市场竞争加剧等。行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 E EPS(PS(元元)P PE E PBPB 评级评级 未来未来 3