【民生证券】AR行业跟踪报告：SiC助力SRG波导破局-250304（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 AR 行业跟踪报告 SiC 助力 SRG 波导破局 2025 年 03 月 04 日 事件：VR 陀螺&前方智能拟于 25 年 3 月 25 日举办“全球 AI 眼镜创新技术趋势论坛“，同时发布2025 年 AI+AR 眼镜产业报告。此外，25 年 2 月 27 日，龙旗、XREAL、鲲游光电和晶盛机电就 AR 眼镜业务达成合作：四家公司正式签署AI/AR 产业链战略合作协议。25 年 2 月 21日，天科合达和慕德微纳成立合资公司，双方旨在 AR 衍射光波导镜片技术研发与推广展开合作。为什么 SiC 是衍射光波导的

2、理想选择：碳化硅基 SRG 波导是一项革命性的创新。特性上来看，碳化硅具备高折射率、宽 FOV 及全彩集成等，具备较高的折射率（2.62.7）。具体分析：1）提升显示效果：传统高折射率玻璃单片仅提供最大全彩色的 Fov 小于40，SiC 的高折射率使得单层碳化硅波导能支持大于 80的全彩成像，沉浸感大幅度提升；此外 SiC 为材料的波导光栅可较好的避免环境光衍射进人眼可视范围内的问题，减少“彩虹纹”影响。2）降低重量：和传统的多层解决方案相比，单层 SiC 方案可大幅降低设备重量、波导片的厚度及生产复杂度。3）散热改善：传统 AR 衍射光波导因光机和计算模块产生热量堆积的现象，在碳化硅 AR

3、眼镜中能够有所改善。有别于传统的镜腿散热方法，SiC 方案充分利用材料本身的性质，设计波导片本身用于散热，大幅提高散热效率。行业进展如何：SiC 衍射波导镜片需要的衬底为高纯半绝缘 SiC 衬底，根据行家说信息，当前 AR 波导片大规模采用碳化硅的核心痛点在于材料及加工成本。后续展望，国内外的 8 英寸碳化硅衬底产线已陆续投产、规模化出货，AR眼镜的碳化硅材料成本可进一步降低；此外，随着激光切割等新技术成熟，碳化硅衬底的加工效率将大大提高，其成本将有更广阔的下降空间。一片 6 英寸晶圆可供 2 副眼镜，一片 8 英寸可出 3-4 副眼镜，一片 12 英寸可出 8-12 副眼镜。行业上来看，Si

4、C 厂商方面，三安光电的碳化硅衬底在 AI/AR 眼镜领域与国内外终端厂商、光学元件厂商紧密合作，目前已向多家客户送样验证。整机方面，24 年 9 月 Meta 已经展示其首款搭载 SiC 波导的 AR 眼镜原型机 Orin。投资建议：SiC 助力 SRG 光波导技术突破，伴随碳化硅衬底 SRG 的持续降本，解决 AR 眼镜重量大、散热差和视野局限等痛点，助力 AR 眼镜逐步发展成为主流可穿戴计算平台。建议关注：1）组装：歌尔股份；2）SiC：天岳先进、天科合达（未上市）；3）光学：蓝特光学、水晶光电。风险提示：消费电子市场疲软风险、技术发展更迭风险、行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与

5、评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 688234.SH 天岳先进 69.55-0.11 0.43 0.77 162 90 推荐 002241.SZ 歌尔股份 28.00 0.32 0.79 1.12 88 35 25 推荐 688127.SH 蓝特光学 27.23 0.45 0.67 0.94 61 41 29 推荐 002273.SZ 水晶光电 24.64 0.43 0.75 0.93 57 33 26/资料来源：ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 4 日收盘价；未覆盖

6、公司数据采用 ifind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 相关研究 1.电子行业点评：英伟达（NVDA.O）发布 FY25Q4 业绩：B 系列带动业绩高增，GB300预计下半年推出-2025/03/02 2.电子行业点评：Meta25 年 Capex 预计高增，微软 AI 进展积极-2025/02/06 3.半导体行业点评：透视存储龙头业绩，算力需求仍为周期向上驱动力-2025/02/05 4.电子行业点评：穿透苹果财报会议，端侧繁荣进行时-2025/02/05 5.AI 终端系列专题（一）：AI