【华鑫证券】农林牧渔行业点评报告：美国进口玉米和大豆进口关税上调，影响几何？-250304（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 0303 月月 0404 日日 美国进口玉米和大豆进口关税上调，影响几何美国进口玉米和大豆进口关税上调，影响几何？农林牧渔农林牧渔行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 联系人：卫正联系人：卫正 S1050124080020 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万)2.0-5.3-3.0 沪深 300 1.8-1.2 9.7 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、农林牧渔行业周报

2、：亏损逻辑催化生猪养殖板块投资机会，猪饲料板块有望实现量价齐升2025-03-02 2、农林牧渔行业点评报告：一号文件政策催化种业主题性机会，重点推荐生猪养殖和饲料板块2025-02-24 3、农林牧渔行业周报：行业亏损预期催化能繁产能去化投资逻辑，重点推荐生猪养殖板块2025-02-23 经国务院批准，自 2025 年 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。投资要点投资要点 美源玉米和大豆进口关税上调，预计推动国内玉美源玉米和大豆进口关税上调，预计推动国内玉米和豆

3、粕价格上行米和豆粕价格上行 中国强势回应美国单边加征关税损害多边贸易的行为，分别对美源玉米和大豆加征 15%和 10%的关税，符合我们之前对于国际贸易关税上行风险的提示预期。根据 2024 年中国粮食进口数据，虽然巴西等南美国家进口份额提升，美国占比下降，但是在玉米和大豆两项进口量上，美国份额占比依然分别排名第 3 和第 2 名，分别占比 15%和 21%。预计后续中国对预计后续中国对于美源玉米和大豆的进口量会因本轮回应加税而缩量，南美于美源玉米和大豆的进口量会因本轮回应加税而缩量，南美地区的进口份额将进一步提升。但是在地区的进口份额将进一步提升。但是在 20252025 年一年的短期年一年的

4、短期内，预计本轮回应加税会推动后续国内玉米和大豆副产物豆内，预计本轮回应加税会推动后续国内玉米和大豆副产物豆粕价格的波动上行。粕价格的波动上行。原材料价格上涨，原材料价格上涨，2525 年猪饲料行业量价齐升预期年猪饲料行业量价齐升预期兑现可能性进一步提升兑现可能性进一步提升 在猪饲料价格方面，饲料产品价格主要由原材料价格加成定价。截至 2025 年 3 月 4 日，玉米和豆粕国内现货价格相较于年初分别已上涨 4.90%和 25.90%。目前中美贸易关税上行已经发生，进一步提升 2025 年玉米和豆粕价格持续波动上行预期兑现的可能性。豆粕同样受到短期大豆到港量和油厂停机等短期因素扩大波动幅度。我

5、们预计后续豆粕价格短期扰动因素将消散，价格部分回调，但是中长期因素将持续作用，延续国内玉米和豆粕价格的波动上涨趋势，以及连带替代品小麦等的价格上浮。所以我们预计所以我们预计 20252025 年饲料将伴随玉米、年饲料将伴随玉米、豆粕、小麦等价格上涨而实现价升。豆粕、小麦等价格上涨而实现价升。在猪饲料需求量方面，因 2024 年全国能繁母猪存栏量多月的持续增加，对应至对应至-30-20-100102030(%)农林牧渔沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年行业生猪养殖量将快速提升

6、，猪饲料需求也将扩大，年行业生猪养殖量将快速提升，猪饲料需求也将扩大，从而有望兑现量升预期从而有望兑现量升预期。2525 年猪饲料行业量价齐升预期兑现年猪饲料行业量价齐升预期兑现可能性进一步提升可能性进一步提升,相较于行业头部规模企业，我们更加看重相较于行业头部规模企业，我们更加看重腰部规模企业产销量的成长弹性，重点推荐邦基科技。腰部规模企业产销量的成长弹性，重点推荐邦基科技。亏损形成能繁去化预期，关注生猪养殖板块投资亏损形成能繁去化预期，关注生猪养殖板块投资机会机会 我们维持 2025 年猪价逐季下降的预期，预估全年商品猪出栏价将回落至 12 元/公斤区间。同时，在生猪养殖成本端，进进口关税