【公司研究】天目湖-民营稀缺休闲游目的地受益旅游消费新趋势-20200601[27页].pdf

1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 天天 目目 湖（湖（603136603136）休闲服务 民营稀缺休闲游目的地，受益旅游消费民营稀缺休闲游目的地，受益旅游消费新趋势新趋势 投资要点：投资要点： 民营旅游潜力股，基本面持续向好民营旅游潜力股，基本面持续向好。 公司为深耕复合化旅游产业的民营上市公司，旗下景区、酒店、餐饮、景 区二次消费、娱乐项目形成一体化休闲游目的地，目标度假休闲游客群。 公司2019年成本端优化显著，净利率提升，对比同行业，公司各项财务指 标位据前列。公司管理层稳定，股权绑定下利益高度一致。 旅游消费结构有望发

2、生中长期调整，利好休闲度假游和周边游旅游消费结构有望发生中长期调整，利好休闲度假游和周边游。 疫情对旅游消费结构有望产生中长期影响，海外游客流转化为周边游内需 增量以及长线游向周边游结构调整，观光游向休闲度假游加速转型。公司 近年主打的休闲度假游和周边游，受益于地区经济优势，迎来发展良机， 近期望承接出境游和长线游的客流转化。 自身产品升级自身产品升级+ +新媒体营销渠道发力新媒体营销渠道发力+ +外延复制能力外延复制能力，推动公司中长期推动公司中长期 发展发展。 公司短期有望受益于疫情缓解后的客流复苏，中长期受益于政策利好、自 身产品升级以及新媒体销售渠道发力， 且2020年下半年有三大新项

3、目开业， 预计带来营收增量。长远看，天目湖有美国大烟山国家公园此类优秀发展 模版可供参考，未来有望将当前作为旅游资源储备的大溪水库建成大溪休 闲度假区，完成“三区一点”产品布局。且天目湖可复制性强，外延扩展 能力强，未来有望在休闲度假景区细分市场中获得较大扩展空间，打造连 锁休闲度假景区，成为细分行业龙头。 盈利预期盈利预期与估值。与估值。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.56亿/1.29亿/1.60亿元，对应 P/E分别为47.6X/20.5X/16.5X，考虑到公司年内新项目开业以及受益于旅 旅消费趋势转变，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 1）客流回暖不及预期的风险；

4、2）新项目盈利不及预期的风险；3）气候异 常、自然灾害的风险。 Table_First |Ta ble _Su mma ry| Tab le_ Exc el1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 489.43 503.17 419.41 600.17 640.15 增长率（%） 6.24% 2.81% -16.65% 43.10% 6.66% EBITDA（百万元） 229.99 252.91 67.03 146.68 178.77 净利润（百万元） 99.48 122.

5、51 55.57 128.78 160.17 增长率（%） 19.55% 23.15% -54.64% 131.74% 24.37% EPS（元/股） 0.86 1.06 0.48 1.11 1.38 市盈率（P/E） 26.57 21.58 47.57 20.53 16.51 市净率（P/B） 3.20 2.93 2.77 2.48 2.18 38.42 16.30 12.87 2020 年 06 月 1 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 22.69 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 116/29 流通 A 股市值（百万元） 658

6、每股净资产（元） 7.56 资产负债率（%） 30.74 一年内最高/最低（元） 27.99/18.72 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 徐艺 分析师 执业证书编号：S0590515090003 电话：0510-85607875 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -30% -18% -6% 6% 2019-042019-082019-112020-03 天 目湖沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 天目湖：民营旅游潜力股，基本面持续向好天目湖：民营旅游潜力股，基本面持续向好 . 4 4 1.1. 公司产品