【东方证券】有色钢铁行业周观点（2025年第9周）：2月制造业PMI超预期，关注钢铁板块投资机会-250303（26页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色、钢铁行业 行业研究|行业周报 宏观：宏观：行业迎来重要变化预期行业迎来重要变化预期，关注，关注钢铁板块钢铁板块投资机会投资机会。本周（2025 年 2 月 24 日至2025年2月28日，下同）3月1日国家统计局公布的2 月中国制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 1.1 个百分点，制造业景气水平明显回升，叠加此前 2 月 7 日工信部发布钢铁行业规范条件(2025年版)，进一步明确钢铁行业产能置换要求，钢铁行业有望加速实现高质量发展。我们认

2、为，2025 年钢铁行业供给、需求、成本或皆有变化预期，中游钢企利润预期或将迎来较大改善，我们重申钢铁板块的投资机会，建议重点关注边际变化明显，利润弹性较高的钢铁企业。钢铁：钢铁：本周螺纹消耗量上升，价格下跌本周螺纹消耗量上升，价格下跌。根据 Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为 191 万吨，环比大幅上升 13.10%，根据 Wind 数据，本周普钢价格指数小幅下跌 0.94%，分品种来看，降幅较多的螺纹价格为 3448 元/吨，周环比小幅下跌 1.24%，镀锌价格为 4244元/吨，周环比微幅下跌 0.31%，其余各品种价格小幅下跌。工业金属：工业金属：TC/RC 维持负

3、值维持负值，铜价有望持续上涨，铜价有望持续上涨。根据 LME 数据，本周 LME 铝结算价 2638 美元/吨，周环比明显下降 2.39%。根据 Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-14.8 美元/千吨，环比上升 26.50%。根据 Mysteel 数据，2025 年 1 月新疆电解铝单吨完全成本下降 6.83%，盈利大幅上升 1283 元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本下降 6.28%，盈利大幅上升 1233元/吨；我们认为光伏、新能源汽车、AI都是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨。贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价

4、有望持续上涨。根据COMEX数据，截至 2025 年 2 月 21 日，COMEX 金价报收 2949.6 美元/盎司，周环比明显上涨1.93%，截至 2025 年 2 月 25 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 261625张，周环比明显下降 2.62%。我们认为金价目前震荡偏弱走盘，多头动力减缓，但受特朗普关税政策、美联储降息预期及经济数据的影响长期上涨趋势依然存在。金属新材料：建议关注全球稀土产业龙头集团北方稀土(600111，买入)，同时建议关注中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级)。钢铁：普钢方面，建议关注优势平

5、台协同支撑，涅槃重生的老牌钢企山东钢铁(600022，买入)，同时建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。工业金属：铝方面，建议关注全球布局、增量可期的一体化铝行业龙头天山铝业(002532，买入)，同时建议关注神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时建议关注驰宏锌锗(600

6、497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。风险提示风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 03 月 03 日 刘洋 021-63325888*6084 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 供给优化需求改善，积极关注稀土产业链投资机