新能源汽车行业磷酸铁锂正极行业深度跟踪报告：从成本优势到性能优势新技术有望打开铁锂长期成长空间-220523（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从成本优势到性能优势， 新技术有望打开从成本优势到性能优势， 新技术有望打开铁锂铁锂长期长期成长成长空间空间 新能源汽车行业磷酸铁锂正极行业深度跟踪报告2022.5.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 王喆王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 刘沛显刘沛显 能源化工分析师 S1010521100004 滕冠兴滕冠兴 新能源汽车分析师 复盘历史，磷酸铁锂正极材料行业曾受益于新能源商用车

2、，尤其是新能源客车复盘历史，磷酸铁锂正极材料行业曾受益于新能源商用车，尤其是新能源客车渗透率的提升而得到快速发展，后又因补贴门槛提高等因素增速放缓，渗透率的提升而得到快速发展，后又因补贴门槛提高等因素增速放缓，2019年开始，随着宁德时代年开始，随着宁德时代 CTP 及比亚迪“刀片电池”等电池结构技术的创新，磷及比亚迪“刀片电池”等电池结构技术的创新，磷酸铁锂正极材料凭借高性价比在动力乘用车领域得到快速发展。展望未来，受酸铁锂正极材料凭借高性价比在动力乘用车领域得到快速发展。展望未来，受益于储能行业的高速成长以及铁锂电池在海外动力领域的渗透率提升，益于储能行业的高速成长以及铁锂电池在海外动力领

3、域的渗透率提升，预计预计磷磷酸铁锂正极材料未来需求空间大、增速快，行业有望打开长期成长空间。磷酸酸铁锂正极材料未来需求空间大、增速快，行业有望打开长期成长空间。磷酸铁锂正极材料基于高性价比在铁锂正极材料基于高性价比在 2019-2021 年得到了广泛应用，但是也能看到随年得到了广泛应用，但是也能看到随着新玩家的进入以及产能的加速扩张，行业竞争趋向激烈，未来行业着新玩家的进入以及产能的加速扩张，行业竞争趋向激烈，未来行业料料将从成将从成本与性能方面实现产业迭代，产业链延伸、创新型锂盐与磷酸锰铁锂的应用本与性能方面实现产业迭代，产业链延伸、创新型锂盐与磷酸锰铁锂的应用预预计计将是行业未来最重要的发

4、展趋势。推荐德方纳米、龙蟠科技，建议关注富临将是行业未来最重要的发展趋势。推荐德方纳米、龙蟠科技，建议关注富临精工、合纵科技。精工、合纵科技。 复盘：铁锂电池性价比高，受益于电池结构创新复盘：铁锂电池性价比高，受益于电池结构创新。相较于钴酸锂、三元等正极材料，磷酸铁锂（LFP）具有循环寿命高（2000 次以上）、安全性强、成本低等优点，具备较高的性价比，已广泛应用于新能源汽车和储能领域。2016 年以前，受公交车电动化渗透率的快速提升，LFP 需求快速增长，2015/2016 年同比+121%/+68%；2016 年随着国家查处骗补现象并抬高补贴门槛，新能源商用车需求增长有所放缓，LFP 需求

5、增速快速下降，2017/2018 年仅分别同比+13%/+17%；2019 年后，宁德时代与比亚迪相继发布 CTP 与“刀片电池”结构创新技术，极大提升 LFP 电池的能量密度，补足短板，加速推动 LFP 在乘用车中的应用。根据 GGII 数据，2022 年 Q1 特斯拉及比亚迪 LFP 电池装机量合计占比高达 58.9%。特斯拉及比亚迪等热销车型的大规模应用促进 LFP 电池的渗透率快速提升，逐渐超越三元电池。GGII 数据显示，2022 年 3 月份铁锂装机占比高达 56%。 空间：储能及海外动力市场推动下，预计空间：储能及海外动力市场推动下，预计 2025 年行业需求有望达到年行业需求有

6、望达到 267 万吨万吨。受益于应用场景丰富叠加终端需求快速增长， 我们预计 2025 年全球储能电池出货量有望达到 500GWh，对应 2020-2025 年复合增速 78%。随着特斯拉、戴姆勒、 大众、 福特等海外车企以及 LG 化学、 SKI 等海外电池厂陆续发布铁锂规划，铁锂有望打开海外动力市场。我们预计 2022/2023/2024 年 LFP 正极材料需求分别为 73/116/183 万吨，分别同比增长 98%/59%/58%。考虑到未来全球动力电池与储能电池需求， 我们预计 2025 年全球 LFP 正极材料需求约为 267 万吨，对应 2020-2025 年 CAGR 84%，