杰瑞股份-全球油气资本开支上行油服设备龙头业绩高增-220523（41页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 05 月 23 日 杰瑞股份 (002353) 全球油气资本开支上行，油服设备龙头业绩高增 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： 经营稳健、持续成长的民营油服设备龙头。杰瑞股份经过 20 余年发展，目前已形成油田装备、油田技术服务、维修改造&配件、天然气工程服务、环保等多业务驱动的产业布局。2010 年上市以来，公司的营收规模由 9 亿元增长至 88 亿元，CAGR+22%，远超过同期国内油气资本开支复合增速和油服设备行业增速，在行业波动之下市占率持续提升。 全球油气资本开支复苏，行业景气度高。全球油气上

2、游的资本开支迎来复苏，全球五大石油公司 2022 年资本开支较上年平均上调 22%，Rystad Energy 预计 2022 年全球油气资本开支将增长 16%。实际上 2021H2 上行周期已开启，受全球景气提升等因素影响 2021年以来全球五大油服公司股价均上涨 50-200%。 同时页岩油开发迎来新一轮投资周期， 美国大中型页岩油企业 2022 年资本开支平均上调 28%，并且压裂设备的存量设备更新替代需求较大，杰瑞作为压裂设备领军企业将充分受益。 国内油气开发稳步增长，非常规开发力度加大。2022 年国家发布 “十四五”现代能源体系规划 ， 持续推进能源安全保障工作， 国内石油公司执行

3、增气上产的七年行动计划， 2021年实际资本开支平均增长 10%，2022 年计划资本开支上调 6.7%。我国加大页岩油气等非常规油气开发力度， 根据指引， 到 2030 年页岩气产量将达到 800-1000 亿立方米， 从 2020年产量 200 亿立方米看仍有巨大开发投资空间。十四五期间页岩气等非常规油气开发进度有望加快，带动压裂设备需求进一步提升。 电驱压裂取代传统压裂，公司优势明显。电驱压裂相较于传统柴油型压裂设备，具有更强经济性（初始投资额-50%、工作量-50%、能耗节约 40-50%） 、性能稳定、碳排放低、污染小等优势，未来渗透率将持续提升。公司的电驱压裂设备优势明显，2019

4、 年自主研发全球首台 7000 型电驱压裂成套设备；2021 年取得北美 2 套设备订单；2021 年古龙页岩油项目 1 号试验区参与压裂施工的设备中，杰瑞的压裂成套装备占有率超过 70%。 维持盈利预测及“买入”评级。基于公司 2021 新签订单 147.9 亿元，同比+51.7%，存量订单 88.6 亿元，订单到收入确认周期约 6 个月；国内外油气资本开支增大，公司的装备及技术服务有望实现大幅增长， 预计 2022-2024 年的营业收入分别为 131.46、 166.34、182.10 亿元，归母净利润 24.34、30.26、33.69 亿元。公司目前股价对应 PE 为 13、11、1

5、0X，可比公司平均 PE 为 26、17、13X，给予“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外市场面临地缘政治影响、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。 市场数据： 2022 年 05 月 20 日 收盘价（元） 33.44 一年内最高/最低（元） 52.5/28.14 市净率 2.5 息率（分红/股价） 0.54 流通 A 股市值（百万元） 20709 上证指数/深证成指 3146.57/11454.53 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 13.42 资产负债率% 34.55 总股本/

6、流通 A 股 （百万） 958/619 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 张婧玮 A0230122010001 联系人 张婧玮 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 8,776 1,825 13,146 16,634 18,210 同比增长率（%） 5.8 27.3 49.8 26.5 9.5 归母净利润（百万元） 1,586