【国盛证券】食品饮料行业周观点：白酒密集停货，华润饮料入通-250223（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 周观点：周观点：白酒密集停货白酒密集停货，华润饮料入通华润饮料入通 投资建议：投资建议：1、白酒：、白酒：酒企淡季停货注重渠道质量，板块中长期布局价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏区域酒：迎驾贡

2、酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：、大众品：珠江 24Q4 业绩亮眼，华润饮料、卫龙美味入通，鸣鸣很忙发布自有新品，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏）政策受益或复苏改善：改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食

3、品、立高食品、立高食品等等；2）高景气度或成长逻辑：三）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等等，港，港股农夫山泉、华润饮料等。股农夫山泉、华润饮料等。白酒白酒：酒企停货酒企停货梳理渠道，中长期布局正当时。梳理渠道，中长期布局正当时。白酒春节后终端需求逐步进入淡季，酒企发力重点逐步从开瓶动销转向渠道管理，从年初以来多家酒企陆续发布核心单品停货信息，春节淡季期白酒停货潮延续，2 月 17 日汾酒青花 20、老白汾酒 10 老版产品停货且后续预计将升级五码合一新版产品，2 月 19

4、 日、20 日泸州老窖老头曲和习酒窖藏 1988 相继停货。我们认为目前酒企在行业分化、动销放缓的背景下调整经营思路、转变量价节奏，不以短期销量为核心，更加注重渠道健康、价格稳定、长期发展。当下白酒板块进入低估值、低预期、低持仓三低阶段，且报表风险与渠道压力环比改善可期，中长期价值持续凸显。啤酒饮料：啤酒饮料：珠江啤酒珠江啤酒 24Q4 业绩亮眼，华润饮料入通改善流动性业绩亮眼，华润饮料入通改善流动性。1）啤酒板块，啤酒板块，本周珠江啤酒发布 2024 年业绩快报，24Q4 公司实现营收 8.4 亿元，同比+2.1%；其中销量 25.8 万吨，同比+2.1%；吨价 3275 元/吨，同比持平。

5、24Q4 公司实现归母净利润 0.1 亿元，同比扭亏为盈，表现亮眼。我们认为啤酒板块春节错期影响下预计 2 月数据因发货天数延长环比 1 月改善；25Q2-25Q3 在旺季极低基数下量、价均存超预期机遇。当前板块估值及市场预期均处于低位，我们认为往后政策、需求、公司层面均具备超预期可能性，建议重点关注啤酒板块配置窗口期。2）饮料板块，饮料板块，2 月 21 日华润饮料获纳入恒生综合指数成分股，将于 3 月 10 日起生效，我们认为华润饮料包装水业务纯净水龙头地位稳固，在包装水赛道持续扩容下增量可期；第二曲线饮料业务重点打造至本清润等大单品，或贡献高增长；利润端公司持续提升自产比例，释放业绩弹性

6、。公司入通后流动性有望显著改善，中长期净利率提升趋势明确，建议重点关注。展望 2025 年全年在假期延长、出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势，建议优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。食品：食品：鸣鸣很忙发布自有品牌产品，卫龙美味成功入通。鸣鸣很忙发布自有品牌产品，卫龙美味成功入通。2 月 17 日鸣鸣很忙召开品牌升级及自有品牌战略发布会，1 月鸣鸣很忙门店数量突破 1.5 万家，覆盖 319个城市，2024 年实现 555 亿零售额，2025 年将进一步实现总成本优势追求质价比，当前推出 30 款自有品牌产品，以红标实现更高性价比，以金标实现更高品质，同时发布