【大同证券】煤炭行业周报：供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡-250224（12页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告证券研究报告煤炭行业周报煤炭行业周报 行业评级：中性行业评级：中性 发布日期：发布日期：2025.2.2025.2.2424 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱： 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http:/ 核心观点核心观点 供强需弱，动力煤价格继续走弱供强需弱，动力煤价格继续走弱。本周，煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂

2、停进口煤采购，计划 4 月起全面暂停，预计一季度进口量减少 100万吨-200 万吨，有望缓解当前煤价下行压力。焦煤价格焦煤价格缓幅下降，库存继续降低缓幅下降，库存继续降低。本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，在高库存高通关量压力下价格上涨乏力，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场涨跌互现，人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。综合上述分析，综合上述分析，动力煤方面，煤

3、炭企业全面恢复生产，供给较动力煤方面，煤炭企业全面恢复生产，供给较强，下游需求虚弱，随着气温转暖，供需失衡问题有可能进一强，下游需求虚弱，随着气温转暖，供需失衡问题有可能进一步尖锐，致使煤价进一步下探，在中国神华集团暂停进口，以步尖锐，致使煤价进一步下探，在中国神华集团暂停进口，以及印尼外汇管制实施下，煤炭供给有望缩减，托底煤价。炼焦及印尼外汇管制实施下，煤炭供给有望缩减，托底煤价。炼焦煤方面，煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性煤方面，煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性不强，以消耗库存为主，对焦煤价格有一定压制，中长期看蒙不强，以消耗库存为主，对焦煤价格有一定压制，中长

4、期看蒙古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通关效率，而美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较关效率，而美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，未来双焦价格有望企稳走强。二级市场方面，受风格大需求，未来双焦价格有望企稳走强。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。的优质煤炭标的。风险提示风险提示 终端

5、需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。0.80.91.01.11.21.32024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-232024-09-232024-10-232024-11-232024-12-232025-01-23沪深300煤炭指数供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很很淡淡 【2025.2.12025.2.17 7-2025.2.2025.2.2323】请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告证券研究报告煤炭行业周报煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场一、市场表

6、现：权益市场涨跌互现涨跌互现，煤炭行业跌幅居前，煤炭行业跌幅居前 本周（2025.2.17-2025.2.23），权益市场涨跌互现，宇树科技发布的 Unitree G1 机器人在干扰环境下丝滑跳舞、天工机器人成功在复杂地形中以 12 公里/小时奔跑等人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，TMT 涨幅居前，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨 0.97%，收报 3379.11 点，沪深 300 指数收涨 1%，收报 3978.44 点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌 4.31%，收报