【国盛证券】区块链行业专题研究：RWA的2025展望：“机构化”的新蓝海-250222（7页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 区块链区块链 RWA 的的 2025 展望：“机构化”展望：“机构化”的新蓝海的新蓝海 RWA 诞生于诞生于 Web3.0 的“草莽”世界，早期作为的“草莽”世界，早期作为 DeFi 与传统财富世界与传统财富世界融合的一种尝试；随着比特币融合的一种尝试；随着比特币 ETF 的推出，的推出，RWA 获得了更多传统机构的获得了更多传统机构的认可，认可，行业规模也行业规模也实现了实现了可观的增长。更为重要的是，新年伊始，加速“机可观的增长。更为重要的是，新年伊始，加速“机构化”是构化”是 RWA

2、行业最为突出的特点，为行业最为突出的特点，为 Web3.0 和传统金融市场都带和传统金融市场都带来新的发展机遇。在美国市场，传统金融机构不断推出来新的发展机遇。在美国市场，传统金融机构不断推出 RWA 新项目；在新项目；在香港市场，华夏基金推出了亚太地区首支代币化基金，甚至香港政府想将香港市场，华夏基金推出了亚太地区首支代币化基金，甚至香港政府想将黄金代币化。黄金代币化。2025 年，年，RWA 开始加速“机构化”。开始加速“机构化”。比特币现货比特币现货 ETF 的快速“吸金”，推动了传统金融机构加大对的快速“吸金”，推动了传统金融机构加大对 Web3.0资产的认可度和投入，从而带动了资产的

3、认可度和投入，从而带动了 RWA 的快速发展。的快速发展。自 2024 年 1 月 11日比特币现货 ETF 在美获批以来，传统金融市场资金持续流入 ETF，截至2025 年 2 月 19 日，一年出头的时间比特币现货 ETF 产品规模已经超过1100 亿美元，传统金融机构资金对加密货币资产的关注度可见一斑。在此带动下，过去一年，RWA 行业得到了快速的发展。根据 rwa.xyz 的数据显示，截至 2025 年 2 月 17 日，RWA 行业总资产规模超过 173 亿美元，而 2024 年 2 月份规模在 89 亿美元左右。在不知不觉中，RWA 行业资产规模得到了较为快速的增长。RWA 虽然诞

4、生于虽然诞生于 Web3.0 草莽世界，但目前已呈现出一定的“机构化”草莽世界，但目前已呈现出一定的“机构化”趋势趋势尤其是比特币尤其是比特币 ETF 加强了传统金融机构和市场对加强了传统金融机构和市场对 Web3.0 的认的认可度，这一趋势便是顺其自然的。可度，这一趋势便是顺其自然的。以 Ondo 为例，这是一家美国的区块链技术公司，其使命是通过构建将金融市场引入链上的平台、资产和基础设施来加速推进传统财富世界的 Web3.0 进程。近期，公司宣布推出一项新技术计划Ondo Nexus，旨在为代币化美国国债的第三方发行人提供实时流动性。也就是说，Ondo Nexus 为代币化国债提供赎回和兑

5、换服务，增强了代币化国债的流动性和实用性，同时为更广泛的 RWA 资产类别构建了基础设施。RWA 不仅仅在北美加速机构化，在以香港为代表的亚太地区亦获得了监不仅仅在北美加速机构化，在以香港为代表的亚太地区亦获得了监管和金融机构的大力支持。管和金融机构的大力支持。2 月 13 日，华夏基金（香港）推出的华夏港元数字货币基金获得香港证监会（SFC）批准，该基金预计于二月底正式上市。该基金是亚太地区首支零售代币化基金，为投资者提供了通过区块链获取港元货币基金收益的创新投资工具。2 月 18 日 Consensus 大会在中国香港开幕，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇出席 Consensus 大

6、会时表示，中国香港正考虑推动黄金代币化，将实体黄金与区块链技术结合，为投资者提供更大的灵活性和增强安全性，希望通过代币化进行金融市场创新。如果说比特币现货 ETF 是将传统金融机构资金吸引到Web3.0 市场，而黄金代币化则是相反的融合过程为 Web3.0 市场资金提供了投资黄金的创新工具。黄金代币化是继国债后下一个规模较大的市场，香港有望从监管和金融机构同时推动 RWA 的快速机构化。风险提示：风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。增持增持（维持维持）作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：