【德邦证券】煤炭开采：俄乌和谈启动，重建有望拉动铜铝钢需求-250220（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业点评 有色金属 2025 年 02 月 20 日 煤炭开采煤炭开采 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 康宇豪康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.有色金属周报：特朗普言论导致地缘冲突担忧提升，黄金价格大幅上涨，2025.1.11 2.有色金属周报：PMI 维持在扩张区间，黄金价格

2、坚挺，2025.1.5 3.神火股份：回购引导信心，盈利能力或将改善，2025.1.5 4.有色金属周报：俄乌冲突或缓和，氧化铝价格小幅下跌，2024.12.29 5.有色金属周报：美联储鹰派降息，金属价格回调，2024.12.22 俄乌和谈启动，重建有望拉动铜铝钢俄乌和谈启动，重建有望拉动铜铝钢需求需求 Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：美俄第一阶段谈判于事件：美俄第一阶段谈判于 2 月月 18 日结束，双方达成四点共识。日结束，双方达成四点共识。俄外长称双方一致认为需求解决外交使团运作问题、同意“尽快”启动乌克兰和谈进程。若和谈顺利，乌克兰在战争中遭受了严重破坏，基础设

3、施、能源设施、住房和工业生产设施亟需重建。根据乌克兰政府的估算，重建需求高达 7000 亿美元。俄乌和谈下，战后重建有望拉动铜铝钢需求。重建拉动用钢需求，中国钢铁出口迎机遇。重建拉动用钢需求，中国钢铁出口迎机遇。俄乌冲突爆发后，乌克兰东部地区为俄罗斯主要打击地区，而乌克兰东部地区主要为钢厂和煤矿的集中所在地。据乌克兰钢铁贸易协会统计数据，在 2022 年 2 月份之前，乌克兰国内共有 10 余家大中型钢厂，粗钢总产能为 2530 万吨，冲突爆发后该国仅存的 6 家钢厂粗钢总产能约为1700 万吨。如果本次俄乌顺利走向和谈，根据 Metinvest 集团预测，5-10 年内乌克兰需要 350 万

4、吨钢材来恢复住房和社会基础设施。乌克兰重建计划将拉动全球用钢需求，2024 年中国钢铁出口量 7466 万吨，同比增长 25.21%，作为全球最大的钢铁出口国，有望充分受益。和谈或使俄罗斯贸易限制缓解，中国电解铝供给提升有望缓和。和谈或使俄罗斯贸易限制缓解，中国电解铝供给提升有望缓和。俄乌冲突爆发后，俄罗斯对中国电解铝出口出现大幅提升，2021、2022、2023、2024 年四年中，中国对俄罗斯的电解铝进口数量分别为 29.07、46.20、117.57、112.83 万吨，其中在 2022 年俄乌冲突爆发之后，进口数量在 2023、2024 年两年内出现了大幅提升，我们分析其原因可能是由于

5、俄罗斯对外贸易受限，导致向国内的输入增加。当前在俄乌和谈启动的背景下，伴随俄罗斯贸易限制环节，国内电解铝供给提升或有缓和。战后重建有望提振铜需求，铜价有望持续向上，国内铜材或迎来出口新机遇。战后重建有望提振铜需求，铜价有望持续向上，国内铜材或迎来出口新机遇。据观研天下，2023 年全球铜下游应用分别为建筑（28%）、电力（27%）、交通运输（12%）、工程机械（11%）、消费品及其他（22%）。在俄乌战后重建中，将大力拉动建筑、电力、交通运输、工程机械等需求。铜需求大幅提升将边际拉高铜价。我国精炼铜产量在 2023 年占全球比例 45.6%。未来我国铜材企业或将迎来出口新机遇。投资建议：投资建

6、议：铜推荐：铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业。铝推荐：铝推荐：云铝股份、神火股份、中国宏桥、天山铝业、南山铝业，关注中国铝业、焦作万方。钢铁建议关注：钢铁建议关注：中钢国际、宝钢股份、华菱钢铁等。风险提示：风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期 -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2024-012024-052024-09有色金属沪深300 行业点评 煤炭开采 2/2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理简介与研究助理简介 翟