房地产行业：AMC参与房企化债的范围和力度有望加大提供房企纾困新路径-220523（34页）.pdf

1、 房地产房地产行业行业 | 证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2022 年年 5 月月 23 日日 强强于于大大市市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 保利发展 600048.SH 16.09 买入 金地集团 600383.SH 12.45 买入 招商蛇口 001979.SZ 12.65 未有评级 龙湖集团 0960.HK 32.68 未有评级 华润臵地 1109.HK 29.15 未有评级 建发国际集团 1908.HK 14.89 未有评级 越秀地产 0123.HK 6.87 未有评级 美的臵业 3990.HK 12.33 未有评级 滨江集团

2、002244.SZ 7.80 未有评级 旭辉控股集团 0884.HK 2.91 未有评级 新城控股 601155.SH 24.68 未有评级 金科股份 000656.SZ 3.43 未有评级 碧桂园 2007.HK 4.10 未有评级 碧桂园服务 6098.HK 25.26 买入 旭辉永升服务 1995.HK 7.67 买入 保利物业 6049.HK 41.62 未有评级 中海物业 2669.HK 7.21 未有评级 新城悦服务 1755.HK 6.86 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2022年5月23日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 激进扩张和过度融资埋下隐患，政策收

3、紧市场遇冷成为激进扩张和过度融资埋下隐患，政策收紧市场遇冷成为危机爆发的导火索危机爆发的导火索暴雷房企区域性研究系列之闽系篇暴雷房企区域性研究系列之闽系篇20220519 房企房企 2021年年报及年年报及 2022年一季报综述：行业盈利承压，年一季报综述：行业盈利承压，货币资金货币资金 5年来首现负增长；房企分化加剧，总体趋向稳年来首现负增长；房企分化加剧，总体趋向稳健经营健经营20220517 房地产房地产 2022年年 4月统计局月统计局数据点评：地产核心指标持续数据点评：地产核心指标持续下行；基本面提振迫在眉睫下行；基本面提振迫在眉睫20220517 央行下调房贷利率下限释放强信号，预

4、计后续行业在金央行下调房贷利率下限释放强信号，预计后续行业在金融层面的政策将密集出台融层面的政策将密集出台关于央行调整首套房贷利率下关于央行调整首套房贷利率下限的点评限的点评20220516 金地集团：增长与稳健并重，高能级城市布局与融资优金地集团：增长与稳健并重，高能级城市布局与融资优势赋予更多成长空间势赋予更多成长空间20220505 从历史复盘中探讨本轮地产调控放松的最佳路径与当前从历史复盘中探讨本轮地产调控放松的最佳路径与当前房企的生存法则房企的生存法则20220325 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 房地产行业房地产

5、行业 证券分析师：夏亦丰证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 AMC参与房企化债的范围和力度有望加大， 提参与房企化债的范围和力度有望加大， 提供房企供房企纾困纾困新路径新路径 y 核心观点核心观点 契合行业浪潮，银行不良贷款攀升、不良资产呈现分散化的特征催生了全国与契合行业浪潮，银行不良贷款攀升、不良资产呈现分散化的特征催生了全国与地方地方 AMC 诞生，诞生，目前共有持牌目前共有持牌AMC 64家，已

6、形成家，已形成“5+2+银行系银行系 AIC+外资系外资系+N”的多元化格局。的多元化格局。我国共有全国性 AMC 5家，注册地均在北京：中国华融、中国长城、中国东方、中国信达、中国银河。前四大 AMC均成立于 1999年，并于 2004 年起开始商业化转型，目前已成为拥有不良资产经营、 银行、证券、 保险等业务的综合性金融集团， 其中信达、 华融两大 AMC已于港交所上市。借助于 2008-2009 年金融危机、基建大潮、2012年监管大放开以及 2010年以后大量收购实体经济债务后，四大 AMC规模与杠杆均得到了迅速提升。不良贷款余额走高、不良资产呈零散化催生了地方 AMC的快速发展，地方