【东兴证券】食品饮料：关注经济复苏带来的白酒消费复苏-250218（9页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 关注经济复苏带来的白酒消费复关注经济复苏带来的白酒消费复苏苏 2025 年 2 月 18 日 看好/维持 食品饮料食品饮料 行业报告行业报告 1 月社融和信贷数据超市场预期，一般来说，年初信贷趋势会决定后续宏观基本面走势，1 月份数据超市场预期，或带来市场对全年宏观经济预期的变化。白酒行业顺周期属性较强，随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏，建议关注白酒板块消费复苏带来的投资机会。2025 年 1 月社融增加 7.1 万亿元，同比多增 5833 亿元；社融存量增速为

2、 8.0%，与上月持平。各分项中，实体贷款与政府债融资同比多增，1 月实体贷款增加 5.2 万亿元，同比多增 3793 亿元。1 月社融和信贷增量数据略超市场预期，也向市场释放了经济复苏的积极信号。此外，我们预计宏观政策对经济复苏进一步推动白酒消费复苏将有积极影响。按照惯例，每年 2-3 月份定调全年宏观经济政策基础的政治局会议和两会即将召开，从此前政策的布局来看，今年宏观经济政策定调仍会以稳健宽松为主，对白酒行业消费环境形成利好。虽然从基本面角度白酒消费环境仍处于低迷状态，但是随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望追随经济复苏而复苏。此前我们曾做过茅台批价与工业价格指数的拟合，

3、发现茅台批价同比追随工业品平均价格（食品饮料行业：茅台批价还会跌吗？2024 年 4 月 12 日），如果接下来工业品价格能够走出此前的趋势，对白酒价格也将有促进作用，建议关注宏观数据向好和政策催化下的白酒消费复苏机会，继续推荐贵州茅台。市场回顾：市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：白酒3.66%，乳品2.43%，调味发酵品0.96%，其他食品0.87%，其他酒类0.68%，软饮料0.67%，黄酒（长江）0.47%，啤酒 0.43%，肉制品 0.43%。上周酒类酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：山西汾酒 9.27%，华润啤酒 7.52%，青岛啤酒 4.85%，今世缘 4.58%；

4、表现后五位的公司为：皇台酒业-0.35%，ST 通葡-0.37%，金徽酒-0.37%，惠泉啤酒-0.86%，威龙股份-1.03%。港股市场回顾：港股市场回顾：上周港股必需性消费指数 1.64%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒 7.52%，颐海国际 4.39%，百威亚太 2.70%，农夫山泉 0.98%，中国旺旺 0.22%，周黑鸭-0.56%，康师傅控股-1.03%，中国飞鹤-5.52%。风险提示风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等等。未来未来 3 3-6 6 个月行业大事：个月行业大事：2025-02-

5、24 皇氏集团：股东大会召开 2025-02-24 泸州老窖：限售股份上市流通 2025-02-25 金字火腿：限售股份上市流通 2025-03-06 皇氏集团：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料行业基本资料 占比占比%股票家数 126 2.78%行业市值(亿元)46759.43 4.86%流通市值(亿元)45255.45 5.82%行业平均市盈率 20.95/行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕分析师：孟斯硕 010-66554041 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷分析师：王洁婷 021-2

6、5102900 执业证书编号：S1480520070003 -32.0%-19.6%-7.2%5.2%17.6%30.0%2/195/208/1911/182/17食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注经济复苏带来的白酒消费复苏 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.关注经济复苏带来的白酒消费复苏关注经济复苏带来的白酒消费复苏 1 月社融和信贷数据超市场预期，一般来说，年初信贷趋势会决定后续宏观基本面走势，1 月份数据超市场预期，或带来市场对全年宏观经济预期的变化。白酒行业顺周期属性较强，随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，白酒行业有望