【万联证券】传媒行业跟踪报告：基金重仓配置比例微幅下降，游戏板块仍为市场关注重点-250219（12页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 基金重仓配置基金重仓配置比例微幅下降比例微幅下降，游戏板块游戏板块仍仍为为市场关注市场关注重点重点 强于大市强于大市(维持)传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 2025年 02月 19 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：2024 年 Q4 SW 传媒行业指数有所调整，日均成交额同比、环比均有所上升，资金活跃度显著增强，估值（PE-TTM）保持上行趋势，跑赢近七年均值水平。从 2024 年 Q4 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业仍处于低配，以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中

2、，抱团现象较为显著。投资要点：投资要点：传媒行业重仓配置维持低配传媒行业重仓配置维持低配，游戏游戏及及广告营销板块广告营销板块仍为市场关注重仍为市场关注重点点。2024 年 Q4 SW 传媒行业的适配比例为 1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为 0.85%。以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高市场关注度较高。从持股市值来看，2024 年 Q4 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、神州泰岳、芒果超媒、光线传媒、三七互娱、巨人网络、南方

3、传媒、中南传媒，由游戏、出版、广告营销、影视院线组成，游戏占据 5 席。从行情表现看，前十大重仓股股价 Q4 表现存在差异，恺英网络表现亮眼，股价上升 14.47%。基金重仓配置集中，抱团现象基金重仓配置集中，抱团现象显著显著。2024 年 Q4 SW 传媒行业基金前5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 60.12%、78.68%和 93.80%，较 2024 年 Q3 环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象较为显著。投资建议：投资建议：从 2024 年 Q4 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有

4、所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注建议关注游戏版号储备丰富、布局游戏版号储备丰富、布局 AIAI 应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。龙头公司。风险因素：风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究相关研究 春节档票房再创新高，哪吒续作登顶中国影片票房总榜 政策利好叠加供给充足，2025 年春节档有望延续增长 1 月国产、进口版号齐发放

5、，王者荣耀：世界等 136 款过审 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 分析师分析师:李中港李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪跟踪报告报告 行业研究行业研究 3299 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 12 页$start$正文目录正文目录 1 资金活跃度显著提升，行业估值修复资金活跃度显著提升，行业估值修复.3 2 基金重仓比例处于历史

6、中下水平，维持头部集中配置偏好基金重仓比例处于历史中下水平，维持头部集中配置偏好.4 2.1 基金重仓比例环比有所回落，配置仍处于低配.4 2.2 基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中上水平.5 2.3 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高.6 2.4 前十大加/减仓股变动较多，持股数量及股价上升共同驱动市值增加.7 2.5 子板块：以传媒行业为基准，游戏及广告营销板块受到青睐.9 2.6 基金重仓配置集中，抱团现象显著.10 3 投资建议投资建议.10 4 风险提示风险提示.11 图表 1:2023Q1-2024Q4 申万传媒行业日成交额及行业指数情况.3 图表 2:申万