【华鑫证券】计算机行业点评报告：汽车业务承压，能源与技术转型加速-250217（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 0202 月月 1717 日日 特斯拉特斯拉（TSLA.OTSLA.O）：汽车业务承压，能源与技术：汽车业务承压，能源与技术转型加速转型加速 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛 S1050521110002 联系人：谢孟津联系人：谢孟津 S1050123110012 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)25.3 11.8 61.0 沪深 300 3.3-0.8 17.1 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究

2、相关研究相关研究 1、计算机行业周报：DeepSeek 持续扩大生态圈，驱动医药研发降本增效2025-02-16 2、计算机行业周报：DeepSeek 应用上线 20 天日活超 2000 万，R1 模型强化学习技术突破2025-02-13 3、计算机行业点评报告：微软（MSFT.0）：营收利润稳健增长，资本开支继续扩张2025-02-10 2025 年 1 月 29 日，特斯拉（股票代码：TSLA）发布2024Q4 财报，并于当日收盘后举行了财务业绩电话会议，引发了市场广泛关注。投资要点投资要点 汽车业务低于预期，能源业务增长迅猛汽车业务低于预期，能源业务增长迅猛 特斯拉 2024 年第四季度

3、总营收为 257.07 亿美元，同比增长 2%；归属于特斯拉普通股股东的净利润为 23.2 亿美元，同比下滑 71%；调整后 GAAP 每股收益 0.66 美元，同比下滑71%，引发市场震动。尽管净利润下滑明显，但公司在能源业务和自动驾驶技术方面取得了显著进展。汽车业务：汽车业务：特斯拉在 2024 年第四季度实现了创纪录的车辆交付量，第四季度汽车交付量达到 495,570 辆，同比增长 2%。其中，Model 3/Y 交付量为 471,930 辆，同比增长 2%。同时，公司在降低每辆车的成本方面取得了显著成效，第四季度每辆车的成本降至低于 3.5 万美元，单车成本在第四季度降至低于3.5 万

4、美元，为历史最低水平。能源业务：能源业务：能源业务在第四季度实现了创纪录的部署量和毛利润，Powerwall 和 Megapack 的部署量合计达到 11.0GWh。能源业务收入达到 30.61 亿美元，同比增长 113%。随着全球对可再生能源和储能需求的增加，特斯拉的能源业务有望继续保持快速增长。上海 Megafactory 的建成并即将投产，将进一步提升公司的储能产品产能。自动驾驶技术：自动驾驶技术：特斯拉在自动驾驶技术方面取得了显著进展，第四季度完成了 Cortex 训练集群的部署，助力 FSD（监督驾驶）V13 版本的推出。FSD（监督驾驶）的安全性和舒适性得到了大幅提升，事故间隔里程

5、达到 594 万英里，远高于美国平均水平。特斯拉计划在 2025 年在美国部分地区推出无人驾驶FSD 选项，并逐步拓展到欧洲和中国。自动驾驶技术的不断进步将为公司带来新的增长机遇。-40-200204060(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 现金流稳健，成本控制面临挑战现金流稳健，成本控制面临挑战 盈利能力：盈利能力：特斯拉第四季度的 GAAP 营业利润为 15.83 亿美元，同比下降 23%，营业利润率为 6.2%。尽管面临车辆平均售价下降的压力，但能源业务的利润增长以及单车成本的

6、降低（包括原材料成本的改善）在一定程度上缓解了利润下滑的趋势。然而，整体来看，公司在盈利能力上仍面临挑战，尤其是在车辆业务方面。现金流：现金流：第四季度的运营现金流为 48.14 亿美元，同比增长 10%；自由现金流为 20.31 亿美元，同比下降 2%。尽管自由现金流有所下降，但公司期末现金及投资余额达到 366.63 亿美元，同比增长 26%，显示出公司良好的资金储备和流动性。成本控制：成本控制：第四季度单车成本达到有史以来最低水平，低于 3.5 万美元，这主要得益于原材料成本的改善。然而，公司在研发和运营方面的支出增加，尤其是人工智能和自动驾驶技术的研发投入，对整体成本控制带来了一定压力