【东吴证券】燃气Ⅱ行业跟踪周报：采暖需求带动美国气价上涨，美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号欧洲气价回落-250217（13页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业跟踪周报 采暖需求采暖需求带动带动美美国国气价上涨气价上涨，美俄将会晤释美俄将会晤释放放俄乌俄乌冲突缓解信号冲突缓解信号欧洲气价回落欧洲气价回落 2025 年年 02 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 库存消落/采暖需求增加欧美气价上涨、国内气价平稳；对美 LNG15

2、%关税征收在即 2025-02-10 自2/10起对美LNG加征15%关税，美 LNG 进口占比有限，加关税后仍具成本优势 2025-02-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 价格跟踪：价格跟踪：美采暖需求带动美国气价上涨，美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号美采暖需求带动美国气价上涨，美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号欧洲气价回落欧洲气价回落，国内气价平稳，国内气价平稳；国内外价格倒挂；国内外价格倒挂局面局面持续持续。截至 2025/2/14，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+12.5%/-8.5

3、%/+1.5%/+1.4%/-8.4%至 0.9/4/3.8/2.9/3.8 元/方；国内外价格仍在倒挂，LNG 到岸价比国内出厂价高 0.9 元/方。供需分析：供需分析：1）气温变低、美国天然气价格上涨，周环比气温变低、美国天然气价格上涨，周环比+12.5%。截至 2025/2/12，天然气的平均总供应量周环比+0.2%至 1125 亿立方英尺/日，同比+2.4%；总需求周环比+8.9%至 1346 亿立方英尺/日，同比+15.6%。美国天气变冷，发电部门消费量周环比+8.7%，住宅和商业部门的消费量+17.0%，工业部门的消费量+3.0%。截至 2025/2/7，储气量周环比-1000 至

4、 22970 亿立方英尺，同比-9.2%。2）美俄和谈释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，气价周环比美俄和谈释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，气价周环比-8.5%。2024M1-11，欧洲天然气消费量为 3823 亿方，同比-0.7%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/2/62025/2/12，欧洲天然气供给周环比+1.1%至 105204GWh；其中，来自库存消耗 46479GWh，周环比+0.3%；来自 LNG 接收站 28100GWh，周环比+2%；来自挪威北海管道气 16433GWh，周环比+4.3%。2025/2/12025/2/7，欧洲气电、光伏出力下降，风电出力

5、上升，欧洲日平均燃气发电量周环比-5.3%、同比+20.5%至 919.8 吉瓦时。截至 2025/2/14 欧洲天然气库存 527TWh（509 亿方），同比-379.5 亿方，库容率 45.9%，同比-33.6pct。2 月12 日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话 90 分钟，双方同意恢复和平谈判并尽快会晤，地点定在中东沙特。美俄首脑即将会晤给市场释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，或对美欧制裁俄罗斯油气等起到缓和作用。3）下游陆续复下游陆续复工，国内出厂价整体平稳，周环比工，国内出厂价整体平稳，周环比+1.4%。2024 年我国天然气消费量同比增长8.6%至 4235 亿方，2024M1

6、2 天然气消费量 373 亿方，同比增长 1.2%，增速较前 11 个月放缓，原因或为 2024 年冬季偏暖；2024 年产量+7.3%至 2464 亿方，进口量+9.8%至 1844 亿方。2024 年 12 月，国内液态天然气进口均价 4246 元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价 2755 元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价 3673 元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/2/14，国内进口接收站库存 358.78 万吨，同比+35.09%，周环比+1.21%；国内 LNG 厂内库存 61.72 万吨，同比+72.55%，