【德邦证券】煤炭周报：“金三银四”旺季将至，关注煤焦钢弹性-250216（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2025 年 02 月 16 日 煤炭煤炭 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究相关研究 1.煤炭周报：对美煤炭加征关税支撑煤价，持续看好煤焦钢春季行情，2025.2.9 2.煤炭周报：政策再加码，持续关注红利投资机会，2025.1.25 3.煤炭行业基金持仓分析：低配幅 度 收 窄，红 利 价 值 凸 显 ，2025.1.25 4.煤焦钢春季策略

2、：需求望复苏，下游看弹性，上游看红利，2025.1.23 5.煤炭行业点评：中长期资金入市 方 案 发 布，持 续 看 好 红 利 价值，2025.1.23 煤炭周报：“金三银四”旺季将煤炭周报：“金三银四”旺季将至，关注煤焦钢弹性至，关注煤焦钢弹性 Table_Summary 投资要点：投资要点：第八轮提降落地，关注双焦弹性。第八轮提降落地，关注双焦弹性。A）价格及事件回顾：）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为 1460 元/吨（环比持平）。焦煤方面：焦煤方面：产地方面，多数煤矿复产，供应小幅回升。下游方面，第八轮焦炭提降落地后，部分焦企处于亏损状态，开工率微降，对原料煤需求有限。根据

3、 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率73%，环比降低 0.03 PCT。焦炭方面：焦炭方面：本周山东、河北等地第八轮提降落地，降幅 50-55 元/吨。下游方面，季节性需求淡季预期下，钢材需求边际减弱。本周247 家铁水日均产量为 227.99 万吨，环比下降 0.45 万吨。当前钢厂原料库存充足且有控量行为，钢厂补库意愿不强，预计双焦短期以弱稳为主。B)价格短期观价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025 年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需

4、求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在 2024年 11月 8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量 10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024 年 9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计 0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至 15%、增加保障性住房贷款支持比例至 100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部 2024 年 7 月印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，提出统筹安排3

5、000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。iv）经国务院批准，自 2025 年 2 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税。2024年我国从美国进口炼焦煤约 1066.92 万吨，占总焦煤进口量的 8.7%。在新关税政策下，进口焦煤成本抬升，美国进口煤量将出现收缩。供强需弱，动力煤价下跌。供强需弱，动力煤价下跌。A）价格及事件回顾：）价格及事件回顾：截至 2 月 14 日，Q5500 秦皇岛动力煤价 741 元/吨，较上周下跌 11 元/吨（环比-1.46%）。产地方面，主产区陆续恢复生产，市

6、场整体供应充足。坑口方面，部分终端复工滞后，下游以刚需采购为主。港口方面，铁路到货量提升，港口持续累库。下游方面，近期部分地区气温仍然偏低，民用电需求有支撑，但工业用电需求尚未完全释放，电厂日耗仍保持在相对较低水平，终端库存充足下，暂无大规模采购需求。B）价格短期）价格短期观点：观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）非电需求有韧性：）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇产能利用率 88.8%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我）价格中长期观点：我们认为们认为 2025年动力煤价格将呈现年动力煤价格将呈现 U型走势，夏季旺季有望再度上行。型走势，夏季旺季有望再度上行。i