【西南证券】医药行业周报：AI医疗主题投资持续发酵-250215（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 02 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（2.10-2.14）AI 医疗主题投资持续发酵医疗主题投资持续发酵 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 369 行业总市值(亿元)48,361.08 流通市值(亿元)43,696.89 行业市盈率TTM 31

2、.2 沪深 300市盈率TTM 12.7 相关研究相关研究 Table_Report 1.2024年疫苗行业跟踪报告（附批签发）(2025-02-13)2.2025 JP Morgan大会总结：中外药企共话创新浪潮 (2025-02-11)3.肾科行业报告：稳定趋势下的治疗率提升、国产替代与全产业链布局 (2025-02-11)4.医药行业周报（2.5-2.7）：商务部启动制裁，国产智造迎来契机 (2025-02-10)5.医药行业2024Q4持仓分析：全基医药持仓再创新低 (2025-02-07)6.2024年血制品行业跟踪报告（附批签发）：全年人白批次增长 14%，价格开始调整 (2025

3、-02-06)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数上涨 2.71%，跑赢沪深 300 指数 1.53 个百分点，行业涨跌幅排名第 5。2025 年初以来至今，医药行业上涨 2.02%，跑赢沪深 300 指数 1.91 个百分点，行业涨跌幅排名第 11。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26.7 倍，相对全部 A 股溢价率为 75.0%(+1.44pp)，相对剔除银行 后全 部 A 股 溢价 率为 31.6%(+1.48pp)，相对 沪 深 300 溢 价率 为120.04%(+1.56pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨 7.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包

4、、医院、医疗设备，涨跌幅分别为+8.0%、+7.3%、+6.5%。本周本周 AI 医疗主题投资持续发酵。医疗主题投资持续发酵。AI 医疗医疗指将人工智能技术应用于医疗领域，以提高医疗服务效率、改善医疗质量和推动医疗创新的一种新型医疗模式。AI 医疗应用领域主要包括辅助诊断、影像、医疗服务、医药流通、互联网医疗和制药等领域。同时，2 月以来已有多家医疗领域上市公司宣布接入DeepSeek，加速公司智能化转化。2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投出海、主题投资、红利三大主线。资、红利三大主线。创新创新+出海主线出海

5、主线创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过全链条支持创新药发展实施方案，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024 年 11 月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112 等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024 年国产新药授权出海百花齐放，二代 IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以 Ne

6、wCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。主题投资主线主题投资主线药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI 医疗影像和 AI 信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO 关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期