【华鑫证券】农林牧渔行业周报：豆粕止猛涨势头但养殖成本不确定性依旧 看好宠物医院连锁化发展-250216（32页）.pdf

1、农林牧渔行业周报豆粕止猛涨势头但养殖成本不确定性依旧看好宠物医院连锁化发展证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年02月16日分析师：娄倩SAC编号：S1050524070002联系人：卫正SAC编号：S1050124080020行业周报2投资要点生猪养殖 猪价重回下降通道，仔猪价格反弹显现转折趋势。本周全国商品猪周均价为14.61元/公斤，相较上周春节假期后三日均价迅速回落1.01元/公斤，自春节假期的“有价无市”反弹后，猪价重回下降通道。从单日全国均价变动趋势来看，本周二出栏价触及低谷14.45元/公斤后，呈现小幅度的多日反弹，主因猪价短时间超跌的回补以及2月14和17日中央

2、储备冻猪肉轮换入库共计5万吨，形成直接和间接的短期支撑。但预期这些短期因素形成的反弹不会影响2025年猪价整体走势。预计未来猪价仍会因供给量的持续提升呈现逐季下降的趋势，2025全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤区间。本周规模场7公斤仔猪周均价为518.1元/头，周环比下降3.20%；规模场15公斤仔猪周均价为630元/头，周环比下降3.52%。本轮仔猪价格反弹在本周出现反转，符合我们之前判断仔猪价格上涨是仔猪短期供需博弈现象，并非因为对于2025年猪价的高预期，所以难以长期延续。豆粕价格猛涨后有所回落，但25年养殖成本前景不确定性依旧。豆粕因为大豆全球产量预期、豆粕短期供需以及关税贸易

3、预期等因素影响，国内现货价格出现剧烈波动，目前2025年高点达3768.86元/吨，相较开年增幅26.87%。近几日因短期供需相对缓和，各大大豆油场开机压榨，副产品豆粕短期供给回升，价格猛涨势头回落，本周五豆粕现货价格回落至3618.86元/吨。虽然短期豆粕价格涨势相对缓和，但是2025年饲料原材料玉米和豆粕价格波动风险上行依旧。根据美国农业部公布的2月供需报告，美国农业部均下调了2024/25年度全球玉米和大豆产量，相较上期预测值，玉米调低188万吨，大豆调低350万吨。全球产量预期的下调以及后续国际贸易关税的风险加剧了养殖成本2025年下半年前景的不确定性。重点关注成本和资金优势兼备猪企。

4、预计在普遍亏损的背景下，拥有成本优势可以减少亏损空间，减少对于现金流的压力，同时拥有资金优势有望进一步进行产能扩张，在低位周期提前部署战略规划，提升市场份额，最终将在顺周期彰显更加强大的市场竞争力。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3本周重点推荐个股给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注：巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注：正邦科技 002157.SZ（2

5、023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）德康农牧 2019.HK（2024年全年生猪出栏877.91万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）金河生物 002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该部分市场上升潜力巨大。）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4投资要点宠物经济宠物食品出口美国

6、关税提升，二八法则凸显龙头优势巩固。美国对进口自中国的商品加征10%的关税，关税政策已于2月4日正式生效。国内宠物食品产品出口美国关税的提升，将会加速代加工海外订单产能分化。同时，大量未能获取足量海外订单的国内工厂，预计其中部分将尝试转型，创立自主品牌，品牌竞争将同样加剧。预计国内宠物食品产能和品牌竞争的双加剧，将催化行业二八法则凸显，落后产能将会面临淘汰，优势会向行业头部聚集，龙头优势有望进一步巩固提升。宠物医疗市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展。2024年中国宠物医疗行业市场规模已达735亿元，占据整体市场的24.5%。截至2024年9月，中国内地备案有效的动物诊疗机构数量达2232