【东兴证券】汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速-250213（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车汽车行业行业：特斯拉发布全年业绩，特斯拉发布全年业绩，智驾智驾/机器人商业化进程提速机器人商业化进程提速 2025 年 2 月 13 日 看好/维持 汽车汽车 行业行业报告报告 事件：事件：近日，特斯拉（TSLA.O）发布 24Q4 与全年财报。受行业竞争加剧及需求不足影响，公司全年汽车交付量低于预期，公司指引 25 年将推出多款新车型，同时公司表示正积极推进智驾与人形机器人商业化进程。特斯拉为全球领先的智能电动车企业，引领智驾与新能源车行业的发展，对此我们点评如下：汽车业务：汽车业务：交付量与

2、交付量与利润利润承压承压，2 25 5 年进入新品周期年进入新品周期。24 年公司全球汽车交付178.9 万辆，同比-1%，低于预期，其中美国与欧洲地区受市场整体需求疲软拖累下滑，美国交付 63.4 万辆，同比-6%，欧洲 32.7 万辆，同比-11%，中国地区全年交付 65.7 万辆，同比+9%，对整体销量形成支撑。公司全年汽车业务营收同比-6%，毛利率 18.4%，同比-1.0pct，24 年公司车型迭代处于相对平淡周期，在北美/中国市场竞争加剧、需求走弱背景下，单车收入持续下降，Q4 下降至低于 4 万美元，ASP 下降幅度高于成本端，成本控制未能完全抵消价格战影响，Q4 与全年单车毛利

3、同比-21%/-10%，汽车业务利润端整体承压。2 月起公司 Model Y 改款开始产能爬坡，同时 25 年公司计划推出多款新品，其中采用新平台的低价车型预计 25H1 推出，位于 Reno 的电动卡车 Semi 工厂已封顶，预计批量生产的 Semi 车型将于 25 年底推出，26 年初实现量产，此外无人驾驶出租车 Cybercab 亦将于 26 年在德州工厂实现量产。低价车型与商用车型有望完善公司产品矩阵，公司长期交付量有望重归增长。智能驾驶：智能驾驶：FSD 持续迭代，持续迭代，高阶自动驾驶高阶自动驾驶加速落地加速落地。公司持续推进智驾技术升级迭代，FSD 升级至 V13 版本，能够实现

4、从停车状态启动，执行停车、倒车和重新停车等功能，目前 FSD 累计里程接近 30 亿英里，事故率降至 594万英里/次，创历史表现最佳。Q4 拥有 5 万张 H100 同级别算力芯片的德州Cortex 训练集群完成部署，将大幅提升公司智驾数据训练能力。在高阶智驾方面，公司计划于 25 年 6 月在德州奥斯汀对无人监督模式的 FSD 进行试点，并于年底在美国更多地区推广，若 25 年顺利落地则有望为智驾技术迭代与商业模式创新带来持续催化。此外公司正加速推进 FSD 进入中国与欧洲地区，公司已经预填申报国内增值电信业务对外开放试点工作，获准后公司可参与算力、云服务等市场，有望加速 FSD 入华进程

5、。能源业务：能源业务：储能装机增长迅猛，上海工厂储能装机增长迅猛，上海工厂投产。投产。公司 24 年能源业务营收同比+67%，主要受益于 Megapack 与 Powerwall 储能产品装机高增，全年储能装机实现翻倍以上增长，其中 Q4 单季度装机 11.0GWh，同环比+244%/+59%，能源业务毛利率 26.2%，同比+7.3pct，自 23Q3 开始连续多季度维持 20%+，为公司整体盈利贡献增量。近期公司上海储能超级工厂实现投产，规划产能40GWh 预计 25 年实现 20GWh，有望缓解公司产能不足问题，公司指引 25年储能装机有望实现 50%以上增长，长期储能年出货有望达 10

6、0GWh。人形机器人：人形机器人：规划趋于明朗，规划趋于明朗，量产临近前夕量产临近前夕。公司预计于 25 年生产数千至 1万台 V1 版本 Optimus 在公司工厂内部部署，目前设计产能为 1,000 台/月，26H1 推出 V2 量产版本，预计产能提升至 1 万台/月，26H2 开始对外商业化交付，此外马斯克预计定价有望落在 2-3 万美元区间。我们认为，目前公司人形机器人规划与商业化节奏逐步趋于明朗，初代产品量产临近前夕，同时叠加公司对未来量产增速的指数级增长指引，我们看好公司人形机器人商业化落未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 资料来源：同花顺 行业基本资料行业基本