【东方证券】有色钢铁行业周观点（2025年第7周）：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会-250216（26页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色、钢铁行业 行业研究|行业周报 宏观：宏观：欧洲引领非美市场制造业前景改善欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注，关注铜铜矿矿股投资机会股投资机会。本周（2025 年 2月 8 日至 2 月 14 日）特朗普 2 月 10 日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收 25%的关税，而 1 月 31 日他曾表示最早于 2 月中旬开始铜等进口产品加征关税，导致本周 COMEX 铜价飙升，较 LME 铜溢价达到历史新高。向后看，我们认为短期关税溢价回落后，中期市场

2、关注重心或转移到欧洲央行持续降息，成功带动欧元区 1 月制造业 PMI 企稳回升，并引领全球制造业 PMI 回升。非美市场制造业前景改善，对铜的需求或持续增加；此外，TC/RC 负值程度加深，表明粗铜矿供需持续偏紧。铜价在多重有利因素下，有望维持中期上涨，建议关注铜矿股投资机会。钢铁：普钢价格整体钢铁：普钢价格整体微幅下降微幅下降。根据 Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为 64 万吨，环比大幅下降 51.22%，同比大幅上升 118.86%。根据 Wind 数据，本周普钢价格指数微幅下降 1.02%，分品种来看，涨幅较少的热卷价格为 3404 元/吨，周环比微幅下降 1.4

3、4%，螺纹价格为 3444 元/吨，周环比微幅下降 1.14%，其余各品种价格微幅波动。工业金属：工业金属：TC/RC 负值程度加深负值程度加深，铜价有望持续上涨，铜价有望持续上涨。本周 LME 铜结算价 20770美元/吨，周环比微幅上涨 0.87%，LME 铝结算价 2662 美元/吨，周环比微幅上涨0.85%。根据 Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-8.58 美元/千吨，环比下降 615%。根据 Mysteel 数据，2024 年 12 月新疆电解铝单吨完全成本小幅上升3.85%，盈利大幅下降 1455 元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升 3.44%，盈利下降1264

4、元/吨；我们认为 2025 年新能源汽车销量有望进一步增长，加之 AI 算力对铜的需求，或致使供需缺口扩大，铜价有望进一步上涨。贵金属：关贵金属：关税税或或推升避险需求与通胀预期，金价推升避险需求与通胀预期，金价有望有望持续上涨。持续上涨。根据COMEX数据，截至 2025 年 2 月 14 日，COMEX 金价报收 2893.7/盎司，周环比微幅上涨 0.26%，截至 2025 年 2 月 11 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 284504 张，周环比大幅下降 5.95%。我们认为 2025 年全球央行购金有望延续，金价或将持续上涨。贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2

5、026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关

6、注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。风险提示风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 02 月 16 日 刘洋 021-63325888*6084 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 关税或推升避险与通胀，关注黄金股投资机会：有色钢铁行业周观点（2025 年第 6 周）2025