【五矿证券】非银金融：险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化-250210（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/6 证券研究报告|行业点评 Table_Main险企配置黄金渠道打开，投资端资险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构产配置结构迎来优化迎来优化 非银金融非银金融 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.02.10 分析师分析师 徐丰羽徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ：15026638387 ： 行业表现行业表现 2025/2/7 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 公募基金被动投资迎来发展机遇期(2025/2/6)ESG 标准日益规范化，应予以高度重视(2025/1/22)“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块

2、的投资价值？(2024/12/19)解锁“气象金融”融合密码，激发新质生产力潜能(2024/12/18)从中央经济工作会议看券商板块的投资机会(2024/12/15)绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相 COP29(2024/12/10)绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为(2024/11/11)绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级(2024/10/17)关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知 点评：绿色及转型债券存续期信息披露要

3、求进一步强化，注册发行效率或将提高(2024/10/17)业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量上市券商 2024 年中报业绩梳理分析(2024/9/11)事件描述事件描述 2025 年 2 月 7 日，国家金融监督管理总局办公厅发布关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知。自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。事件点评事件点评 通知首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，试点主体为通知首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，试点主体为 10 家大型保险公家大型保险公司。司。根据原保监会 2018 年发布的保险资金运用管理办法，保险资金运用限于下列形式：（1）银行存款

4、；（2）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（3）不动产；（4）股权；（5）国务院规定的其他资金运用形式。本次 通知 首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，有利于实现资产多元化配置，增厚组合收益。通知规定投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%，以 1%为标准测算将为增加黄金投资资金量近 2000 亿元。黄金牛市仍在途。黄金牛市仍在途。近期，全球央行持续购金，加上特朗普关税政策反复、Deepseek 横空出世引发美股剧烈波动，市场避险逻辑强化，黄金价格持续突破新高。从中长期角度来看，百年未有之大变局下，“去全球化”进程持续推进，全球贸易格局变化、地缘政治冲突加速美元信用体系转型

5、，黄金货币属性凸显；美国经济基本面及通胀仍彰显韧性，1 月 FOMC 会议宣布将联邦基金利率区间继续维持在 4.25%-4.50%，“二次通胀”担忧仍存。全球不确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在途。“低利率”“低利率”+“资产荒”，险企增配黄金有“资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。风险。我国保险公司资产端配置仍以债券为主，截至 2024Q3，财产险/人身险债券配置比例分别为 37.27%/49.18%。当前长端利率中枢持续下移，10Y期国债收益率已向下突破，且低利率环境或将持续。低利率、权益市场波动背景

6、下，险企资产端投资收益面临下行压力，而负债端成本维持刚性。黄金牛市逻辑未改，从近年来黄金资产价格表现来看，增配黄金有利于增厚组合收益、缓解险企利差损风险。另一方面，作为避险资产，黄金与股票、债券的相关性程度较低，可以提升投资组合的“反脆弱”能力，结合关于推动中长期资金入市工作的实施方案中“对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核”相关表述，增配黄金有利于提升组合多元化配置水平、进一步发挥保险资金的“耐心资本”属性。风险提示：风险提示：1、保险行业新单增长不及预期；2、长端利率持续下行；3、权益市场持续走弱；4、黄金价格异常波动 -11%2%14%27%40%52%2024/22024