【国金证券】非银行金融行业研究：关注AI+金融应用，权益市场好转非银有望迎来阶段性β行情-250209（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 多多家券商宣布接入家券商宣布接入 DeepSeekDeepSeek，关注，关注 AI+AI+金融的应用进展。金融的应用进展。DeepSeek-R1 凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将加速 AI 在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生 AI+投顾、投研、运营、资管、营销等创新商业模式。目前已有 5 家券商和九方智投宣布接入 DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。2 2 月月 7 7 日，证监会发布实施关

2、于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见，有望进一步推动资本市场日，证监会发布实施关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见，有望进一步推动资本市场高质量高质量发展。发展。意见围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等提出具体举措。一是丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。健全绿色债券、可持续信息披露等标准体系，支持绿色产业股债融资，研发更多绿色期货期权品种。二是提升资本市场服务普惠金融效能。落实好国务院关于推进普惠金融高质量发展的政策部署，完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。三是推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。打通社保、保

3、险、理财等中长期资金入市卡点堵点，支持银发经济企业股债融资。四是加快推进数字化、智能化赋能资本市场。推动行业机构数字化转型，加强数字基础设施建设和监管智能化转型。投资建议：我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。投资建议：我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商 25年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于9 月底行情扩大以来交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO 已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松

4、背景下券商估值扩张至1.9X 以上，当前券商估值不到 1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）关注 AI 应用进展，关注 AI+金融标的。保险板块 保险资金投资黄金业务试点保险资金投资黄金业务试点启动，启动，投资渠道进一步拓宽投资渠道进一步拓宽。2 月 7 日，金融监管总局下发关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，并从试点内容、试点要求

5、及监督管理三个方面提出明确要求。投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华人寿等 10 家公司。投资比例限制：试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%。以 2024Q3 总资产测算，10 家试点险企投资上限为 2052 亿元（出口信用保险为 2023 年末数据）。黄金投资具备风险分散、保值增值、流动性强等多方面优势，有利于缓解低利率环境下传统固收资

6、产收益率下行压力，优化保险资产配置结构。投资建议：投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹叠加低基数，叠加低基数，有望带来有望带来 25Q125Q1利润利润较好增长较好增长，驱动保险股阶段性的行情。驱动保险股阶段性的行情。建议保险股关注 2 条主线：财险属于高股息防御型板块，Q1 业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。权益市场驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。行业周报 敬请参阅最后