【中邮证券】有色金属行业报告：黄金新高，伦敦金有望破3000美金-250209（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 2 月 9 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4668.6552 周最高4979.9152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-022024-042024-072024-092024-112025-02-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:分析师:李帅华SAC 登记编号:S134

2、0522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告有色金属行业：存在资产重组预期上市公司梳理-2025.02.07有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.2.5-2025.2.7）黄黄金金新新高高，伦伦敦敦金金有有望望破破 3 30 00 00 0 美美金金l投投资资要要点点贵贵金金属属：本本周周伦伦敦敦金金价价格格稳稳中中有有升升，再再创创新新高高，未未来来有有望望破破3 30 00 00 0美美金金。之前周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在 2600 美金左右，因此可以将 2600 美金看作短期底部积极

3、布局，同时美国经济数据对于黄金的影响会由于利率定价短端国债供给端偏高的情况而致使黄金的风险和收益出现不对等性，西方投资者由于利率下行概率较大可能在未来助长黄金走势。本周市场表现再次验证了我们观点的正确性，在美国非农数据上调，美债利率显著走高的情况下，黄金依然稳中有升，基本没有出现回调：COMEX 金价上涨 0.05%，白银下跌1.71%。未来观点：黄金的价格底部依然是 2600 美金左右，伴随着央行继续增持以及险资投资黄金业务试点带来新的增量资金，黄金未来的上行空间仍在，叠加美元指数较强，沪金未来或有更好的表现。铜铜：近近期期伴伴随随通通胀胀预预期期上上行行而而走走高高。上周我们对铜的观点较为

4、悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在25Q1之后。本周LME铜由于美国经济数据转好，通胀预期上行而走高，上涨了 1.83%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 2 月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 2 月出现一定下行，但伦铜在 7500 美金左右会有较强支撑。铝铝：氧氧化化铝铝跌跌势势基基本本走走完完，未未来来关关注注沪沪铝铝表表现现。本周沪铝上涨1.90%，宏观悲观预期落地后大宗商品跟随原油价格普遍出现了一定反弹。同步氧化铝价格出现大幅下跌，山西地区现货

5、价格已经跌至3600 元/吨左右，考虑目前矿价依然偏高，我们认为氧化铝价格基本接近底部。未来对铝相关上市公司的定价集中在电解铝端。考虑到氧化铝价格对铝企利润反应的滞后性，云铝股份和神火股份依然值得关注。锂锂：供供给给预预期期宽宽松松，锂锂价价短短期期承承压压。本周锂价小幅下跌，根据SMM，某头部企业矿-盐端存在复产，不仅对国内碳酸锂产量起到有力补充，同时也可对部分材料厂的客供量级起到一定支持，因此下游材料厂对现货采购需求减弱，持观望态度。此外根据智利海关数据显示，智利 1 月出口碳酸锂为 2.56 万吨，环比增加 27.5%，同比增加66.3%。其中出口至中国 1.91 万吨，环比增加 43%

6、，同比增加 94.7%。考虑其船运周期，预计将于 2-3 月到达我国港口。从国内供给和海外进口看，供给端相对宽松，碳酸锂供给短期维持过剩格局。锡锡：刚刚果果金金战战乱乱影影响响供供给给，看看好好一一季季度度锡锡价价冲冲击击年年内内高高点点。本周锡价上涨，逼近26 万元/吨，主要由于 Alphamin 矿山位于刚果（金）的北基伍省，现阶段受到当地战事波及，后续非洲锡矿供应存在中断请务必阅读正文之后的免责条款部分2可能，Alphamin 预计截至 2024 年度锡产量将在 17,000 吨至18,000 吨之间，对比 2023 年增长 41%-50%，如维持停产叠加一季度印尼出口审批空窗期，锡价或