【国金证券】机械行业研究周报：看好燃气轮机、工程机械与机器人-250208（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行情回顾 本周板块表现：上周（2025/02/03-2025/02/07）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 5.45%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 5；同期沪深 300 指数上涨 1.98%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 6.47%，在申万 31个一级行业分类中排名第 5；同期沪深 300 指数下跌 1.07%。核心观点 燃机主机厂龙头燃机主机厂龙头 GEVGEV 大幅扩产，叶片环节供需紧张加剧，持续推荐应流股份。大幅扩产，叶片环节供需紧张加剧，持续推荐应流股份。AI 加剧电力消耗，催化燃气轮机需求上行。燃机产业链中，叶片环节产能较

2、为紧张。PCC 和 Howmet 为全球两大叶片龙头，PCC 在 2020 年员工数量减少 40%，直到 2023 年收入尚未恢复 2019 年的水平。Howmet 在 2020-2023 年固定资产净额持续下滑，且2018 年以来 Howmet 固定资产周转率维持在 2 左右，显著低于 GEV 等整机公司，产能较为紧张。GEV 近期计划未来两年投资 1.6 亿美元在格林维尔燃机基地扩产，将 GEV 燃机年产量从目前的约 50 台提升至 70-80 台。主机厂龙头的大幅扩产，预计将导致叶片环节供需紧张加剧。行业景气度上行，叠加海外龙头厂商产能紧缺，国内燃机叶片龙头有望实现全球市场份额的迅速提升

3、，建议关注国内燃机叶片龙头应流股份。看好工程机械迎来开门红，头部主机厂发货顺利，看好板块长逻辑。看好工程机械迎来开门红，头部主机厂发货顺利，看好板块长逻辑。1）中联：根据中联重科公众号，截至2.7号，中联重科全球发车超 1 万台，总金额约为 57 亿元。此外，公司土方与矿山机械现场签约订单达 6 亿元，实现高端产品突破。2）徐工：根据徐工机械公众号，2 月 5 日徐工露天矿山装备全球发货 3.18 亿元（包括 400t矿用挖机和 130t 矿卡），交付全球各地。头部几家主机厂发货顺利，且高附加值产品矿山机械均有进展，有望带动板块盈利能力提升。我们看好工程机械板块 2025 年迎来内外共振，建议

4、重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。量产时刻临近、量产时刻临近、DeepSeekDeepSeek 模型成功强化国产软件信心，看好人形机器人迎“模型成功强化国产软件信心，看好人形机器人迎“chatGPTchatGPT”时刻。”时刻。1 月 9 日，马斯克首次给市场预期，25 年生产几千台，26 年生产 5-10 万台，27 年生产 50 万台。2 月 6 日，特斯拉发布招聘机器人生产制造工程师，再次强化机器人量产进程。此外，figure AI 公司 1 月 30 日中标第二大客户，未来 4 年量产 10 万台。综上，海外厂商已进入量产阶段。软件端，DeepSeek 模型成功强化

5、国产软件信心，机器人软件进步超预期值得期待。DeepSeek-R1 的最大区别在于开源，开源模型让用户可以下载在本地运行，但是想要自己重建和修改模型，则相当不易，而 R1 模型让全世界的用户、开发者和科研机构，以极低的技术门槛，享受到以接近甚至超过闭源的效果，从而会极大推动 AI 技术的创新。DeepSeek 强化了国产链的信心，过去国内人形机器人的产业关注点主要在硬件方面，这次 DeepSeek 的突破证实了我们在软件方面也处于同一起跑线，看好国产机器人大脑、小脑的全面突破。投资建议 见“股票组合”。风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特

6、别声明 2 内容目录内容目录 1、股票组合.4 2、行情回顾.5 3、核心观点更新.6 4、重点数据跟踪.7 4.1 通用机械.7 4.2 工程机械.8 4.3 铁路装备.9 4.4 船舶数据.9 4.5 油服设备.10 4.6 工业气体.11 5、行业重要动态.11 6、风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：重点股票估值情况.4 图表 2：申万行业板块上周表现.5 图表 3：申万行业板块年初至今表现.6 图表 4：机械细分板块上周表现.6 图表 5：机械细分板块年初至今表现.6 图表 6：PMI、PMI 生产、PMI 新订单情况.7 图表 7：工业企业产成品存货累计同比情况.7 图表