【华源证券】2025年物流行业投资策略：经济修复，物流先行-250207（40页）.pdf

1、2025年物流行业投资策略年物流行业投资策略姓名：王惠武资格编号：S1350524060001邮箱:证券研究报告|行业专题报告 交通运输 2025年2月7日姓名：孙延资格编号：S1350524050003邮箱:姓名：曾智星资格编号：S1350524120008邮箱:姓名：张付哲邮箱：报告要点报告要点n快递：需求韧性，电商快递关注分化，直营快递关注降本增效快递：需求韧性，电商快递关注分化，直营快递关注降本增效在消费降级、包裹小件化、退货增加等趋势带动下，在消费降级、包裹小件化、退货增加等趋势带动下，20252025年快递行业需求有望继续韧性增长。年快递行业需求有望继续韧性增长。电商快递价格竞争长

2、期化，电商快递价格竞争长期化，20252025年关注年关注“通达系通达系”市场份额与利润的分化；直营快递强化降本增效，关注需求复苏及海外业务带来业绩弹性。市场份额与利润的分化；直营快递强化降本增效，关注需求复苏及海外业务带来业绩弹性。关注公司：关注公司：1 1）中通快递：）中通快递：行业龙头，份额有望回升，业绩稳定，股东回报突出；行业龙头，份额有望回升，业绩稳定，股东回报突出；2 2）圆通速递：）圆通速递：保持稳健增长态势，科技赋能领先行业；保持稳健增长态势，科技赋能领先行业；3 3）申通快递：申通快递：经营改善显著，业绩弹性较大；经营改善显著，业绩弹性较大；4 4）顺丰控股：）顺丰控股：多网

3、融通降本成果显著，海外发力挖掘增量。多网融通降本成果显著，海外发力挖掘增量。n快快运：需求稳健，格局向好，盈利逐步修复运：需求稳健，格局向好，盈利逐步修复渗透率持续提升下，全网快运有望保持稳健增长：全网快运准入壁垒高，服务优势明显，预计全网快运市场在迷你小票及小票零担市场内或渗透率持续提升下，全网快运有望保持稳健增长：全网快运准入壁垒高，服务优势明显，预计全网快运市场在迷你小票及小票零担市场内或将实现持续渗透，将实现持续渗透，20272027年全网快运占零担市场的比例有望进一步提升至年全网快运占零担市场的比例有望进一步提升至10.0%10.0%，对应规模达，对应规模达17971797亿，亿，2

4、024-20272024-2027年年CAGRCAGR约为约为7.2%7.2%。行业格局向好，盈利有望逐步提升：行业格局向好，盈利有望逐步提升：直营格局稳定，加盟格局逐步分化，头部企业的规模有望持续扩张。直营格局稳定，加盟格局逐步分化，头部企业的规模有望持续扩张。关注公司：关注公司：1 1）德邦）德邦股份：股份：网络融合成长可期，顺周期弹性凸显；网络融合成长可期，顺周期弹性凸显；2 2）安能物流：）安能物流：降本增效下盈利有望持续增长，格局分化推动估值提升。降本增效下盈利有望持续增长，格局分化推动估值提升。n跨境物流：跨境物流：跨境电商景气推动跨境物流增长，关注美国关税政策变化对于市场的扰动跨

5、境电商景气推动跨境物流增长，关注美国关税政策变化对于市场的扰动关注公司：关注公司：东航物流：东航物流：建议关注政策变化，建议关注政策变化，中长期关注跨境电商需求及公司运力扩张进度。中长期关注跨境电商需求及公司运力扩张进度。n化工物流：需求疲软，静待景气复苏化工物流：需求疲软，静待景气复苏化工物流顺周期属性较为明显，化工物流顺周期属性较为明显，三方化工物流市场渗透率持续提升，格局小而散，龙头具备成长空间，三方化工物流市场渗透率持续提升，格局小而散，龙头具备成长空间，20252025年静待景气复苏。年静待景气复苏。关注公司：关注公司：1 1）密尔克卫：）密尔克卫：货代及分销业务持续发力，静待化工景

6、气反转。货代及分销业务持续发力，静待化工景气反转。2 2）兴通股份：）兴通股份：内外贸运力持续扩张，内外贸运力持续扩张，2024-20262024-2026年公司成长性有年公司成长性有望逐步兑现，业绩及估值有望实现双击。望逐步兑现，业绩及估值有望实现双击。n风险提示：风险提示：宏观经济景气波动导致需求低于预期；宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动；油价持续上涨加大运输成本压力；市场竞争逐渐激烈，行业价格战重启。行业监管政策变动；油价持续上涨加大运输成本压力；市场竞争逐渐激烈，行业价格战重启。2主要内容主要内容1.快递2.快运3.跨境物流4.化工物流5.风险提示消费降级消费降级+退