【华安证券】电力设备行业年度/中期/季度投资策略：海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期-250205（25页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海内外电网投资共振，工控有望穿越底部周期 电力设备电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 行业评级：行业评级：增持增持 报告日期：2025-2-5 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告相关报告 1.8 月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨 2024-09-09 2.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长 2024-09-05 3.储能发展模

2、式日趋完善，地方紧跟配电网建设 2024-09-02 主要观点：主要观点：海内外电网投资共振向上，行业景气度持续海内外电网投资共振向上，行业景气度持续 2024 年前 10 个月电网工程投资总额达到 4502 亿元（同增 20.7%），主要得益于能源转型下新能源装机容量的显著上升，新能源大基地及分布式支撑特高压及配网建设需求。风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。从典型产品看，输变电设备保持了较高的增长态势，2024 年全年国内累计招标金额 657.8 亿元（同增 11.4%），且在前 5 个批次招标中，单一批

3、次的中标金额同比增速最高达到了 30.7%。特高压项目进入了密集的招标和施工阶段，前三季度已有 3 个特高压项目正式动工，带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。电力设备海外市场表现依然强劲，变压器出口保持快速增长电力设备海外市场表现依然强劲，变压器出口保持快速增长 根据海关总署的最新数据，2024 年 1 至 10 月，变压器出口总额达到50.70 亿美元（同增 28.8%），英国、美国、日本、印度、巴西、南非等国家已加速电网投资，海外需求有支撑。基于电力需求持续增长、新能源等并网项目积累及经济发达体电网设备更新需求等因素，海外电力设备需求持续向好。海外欧美能源转型、

4、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。电力设备板块建议关注配网信息化、主网特高压及出海。工控：盈利逐步修复，头部强者恒强工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24Q1-Q3 工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1 工控公司业绩明显承压，但 24Q2-Q3 已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。风险提示风险提示 电网投资不及预期；特高压建设不

5、及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。-20%0%20%40%60%02-0104-0106-0108-0110-0112-0102-01电力设备沪深300 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 正文目录 正文目录 1.电力设备：国内电网投资高速增长，海内外需求共振向上电力设备：国内电网投资高速增长，海内外需求共振向上.5 1.1 国内电网投资快速增长，行业高景气持续.5 1.2 海外电网加大投资，国内输变电设备出口仍有机遇.10 1.3 回顾 24Q3：传统电力设备板块增长稳健，信息化板块业绩承压.15 2.工控：盈利逐步修复，有望穿越底部周期工控：盈利

6、逐步修复，有望穿越底部周期.18 2.1 行业：需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势.18 2.2 公司：24Q1-Q3 营收稳步提升，单 Q3 利润回升.21 2.3 展望：份额向头部集中，加速穿越底部周期.22 3.风险提示：风险提示：.24 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/25 证券研究报告 图表目录 图表目录 图表图表 1 2020-2024 分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元）分月份电网基本建设投资完成额（单位：亿元）.5 图表图表 2 2020-2024 电网基本建设投资完成额及同比增速电网基本建设投资完成额及同比增速.6 图表图表 3 国网国网 2023