【东吴证券】证券行业2024年年报前瞻：先抑后扬，预计净利润同比增长15%-250128（15页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券行业深度报告 先抑后扬，预计净利润同比增长先抑后扬，预计净利润同比增长 15%证券行业证券行业 2024 年年年年报前瞻报前瞻 2025 年年 01 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 何婷何婷 执业证书：S0600524120009 证券分析师证券分析师 武欣姝武欣姝 执业证书：S0600524060001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002

2、行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点:2024 年日均股基交易额年日均股基交易额 11853 亿元，同比增长亿元，同比增长 23%。IPO、再、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。权益市场先跌后涨，债券市场稳融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。预计步增长。预计 2024 年上市券商净利润同比年上市券商净利润同比+15%，第四季度净利润同比，第四季度净利润同比+66%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券

3、商优势仍显著，推荐中信证券、华泰证券、东方财富、指南针等。券商优势仍显著，推荐中信证券、华泰证券、东方财富、指南针等。2024 年股债均走强，交投活跃度大幅回升年股债均走强，交投活跃度大幅回升。1）2024 年市场日均股基交易额为 11853 亿元，同比增长 23%。2024 年沪市投资者平均每月账户新开户数为 231 万户，较 2023 年的 196 万户增长 18%。2）截至 2024年末，融券余额为 104 亿元，较 2023 年末下滑 85%。2024 年平均维持担保比为 255%，较 2023 年下降 15pct，风险总体可控。3）IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。202

4、4 年共发行 100 家 IPO，募资规模达 674 亿元，同比下滑 81%。2024 年平均每家募资规模 6.7 亿元，较 2023 年的 11.4 亿元下降 41%。4）监管指引下再融资规模持续下滑。2024 年增发募集资金 1731 亿元，同比下滑 70%。可转债 483 亿元，同比下降 66%。可交换债 312 亿元，同比下降 6%。5）债券发行规模稳中有增。2024 年，券商参与的债券发行规模为 14.1 万亿元，同比增长6.05%。其中企业债发行规模下滑 70%，公司债、金融债券、短融中票和 ABS 分别同比增长 2%、3%、46%和 10%。6）权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长

5、。沪深 300 指数 2024 年上涨 14.68%，2023 年下跌11.38%；创业板指 2024 年上涨 13.23%，2023 年下跌 19.41%；上证综指 2024 年上涨 12.67%，2023 年下跌 3.70%；中债总全价指数 2024 年上涨 5.43%，2023 年上涨 1.66%；万得全 A 指数 2024 年上涨 10.00%，2023 年下跌 5.19%。7）2024 年公募基金发行规模企稳回升。2024 年基金发行底部回暖，公募基金发行规模 11838 亿份，同比+3%。预计上市券商预计上市券商 2024 年年净利润同比净利润同比+15%，第四季度净利润同比，第四

6、季度净利润同比+66%。截止至 2025 年 1 月 27 日，28 家券商及互金公司发布业绩预告或快报，其中 21 家券商净利润同比实现正增长或扭亏为盈。结合业绩预告及对已覆盖公司的盈利预测，我们预计2024年上市券商营业收入同比+11%，净利润同比+15%；四季度净利润同比+66%。我们认为 2024 年券商净利润由上半年的下滑 21%逆转为正增长，主要是由于 2024 年 9 月 24 日以来，股基交易额及融资余额大幅增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升。中性假设下中性假设下预计行业预计行业 2025 年净利润同比年净利润同比+10%。中性假设下，我们预计2