【中诚信国际】中国建筑行业展望，2025年1月-250126（18页）.pdf

1、中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 1 1 2025 年年 1 月月 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 8 结论 14 附表 16 联络人联络人 作者作者 企业评级企业评级部部 刘冠男刘冠男 010-66428877 马马 涵涵 010-66428877 张倩倩张倩倩 010-66428877 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 李俊彦李俊彦 010-66428877 中诚信国际 建筑行业建筑行业 行业行业展望展望 中国建筑中国建筑行业行业展望，展望，2025 年年 1 月月 2024 年年，房房地产行业仍处于底部修复期和政府资金紧平衡等

2、因素较地产行业仍处于底部修复期和政府资金紧平衡等因素较大程度上拖累了建筑业总产值增长，行业效益继续下滑。制造业需大程度上拖累了建筑业总产值增长，行业效益继续下滑。制造业需求旺盛和海外工程景气度高，将为建筑业带来结构性机会，但在下求旺盛和海外工程景气度高，将为建筑业带来结构性机会，但在下游回款及投资需求未得到实质改善的前提下，游回款及投资需求未得到实质改善的前提下，2025 年年建筑行业增长建筑行业增长或仍将承压。存量市场下，行业主体表现将进一步分化，建筑央企或仍将承压。存量市场下，行业主体表现将进一步分化，建筑央企在经营在经营弹性弹性方面更具优势方面更具优势，地方国企仍展现区域分化特征，地方国

3、企仍展现区域分化特征。中国建筑行业展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来中国建筑行业展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来1218个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。仍高于“负面”状态的水平。摘要摘要 2024 年以来基建投资持续为建筑市场提供支撑，但房地产行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力；建筑行业资金困境将限制新项目投放及产值转化，2025 年建筑业总产值增速显著回升的概率仍较低。在国内建筑增量市场收缩的趋势下，新项目拓展阻力及资金压力已传导至建筑央企，地方国企因区位差异而展现不同的发展预期，

4、民营企业则将持续面临展业困境，海外市场将成为建筑企业未来重要的发展方向。地方财政失衡引发建筑企业对投融建项目风险的审视，叠加 PPP“新机制”等政策调整，建筑企业投资思路由“投资带动施工”向“聚焦高质量发展”转变，增量投资规模将有所回落。2024 年以来行业发展降速，建筑企业财务表现进一步弱化，维持收入及利润增长的难度已达近年高点；通过产业链传导资金压力的难度提升，双向挤压之下资金困境加剧。宽松资金环境下，建筑企业债券发行提速，通过发行长期债券和低息债务置换可缓解短期债务接续压力，但仍需关注后续偿债风险的区域分化特征。中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 中国建筑行业展望，2025 年 1 月

5、 2 一、分析思路一、分析思路 建筑行业与国民经济发展息息相关，行业内参与主体众多，市场竞争激烈；近年来在房地产景气度下行、部分地方政府财力趋紧的背景下，建筑企业面临的项目拓展、垫资及回款等压力愈发突出。本文从行业基本面出发，首先分析与建筑业需求和产值高度相关的房地产开发、基础设施和制造业投资的景气度状况，进而对未来一段时期建筑业整体需求进行判断；其次分析行业相关政策及影响、竞争格局演变，探究行业内企业面临的机遇和挑战；最后在微观层面，对样本建筑企业的盈利水平、资产质量、现金流状况、债务规模及偿债压力等指标变化情况，以及对建筑企业的债券发行情况进行分析，总结当前建筑行业的基本信用状况并尝试判断

6、行业未来1218个月的信用趋势。二、行业基本面二、行业基本面 2024年以来年以来房房地产地产宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力对建筑业发展形成阻力；结构调整带结构调整带动基建投资规模增长，持续为建筑市场提供支撑动基建投资规模增长，持续为建筑市场提供支撑；化债政策化债政策有助于缓解业主资金状况，但全行业垫资及有助于缓解业主资金状况，但全行业垫资及回款的资金困境将长期存在，仍将限制新项目投放及产值转化，回款的资金困境将长期存在，仍将限制新项目投放及产值转化，2025年建筑业总产值增速显著回升的概年建筑业总产值增速显著回升的概率仍