【西南证券】医药行业周报：药品反垄断法出台，业绩预报持续落地-250125（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 01 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（1.20-1.24）药品反垄断法出台，业绩预报持续落地药品反垄断法出台，业绩预报持续落地 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 369 行业总市值(亿元)45,796.86 流通市值(亿元)41,296.48

2、行业市盈率TTM 29.6 沪深 300市盈率TTM 12.4 相关相关研究研究 Table_Report 1.髓系白血病，Bcl-2及三代BCR ABL激酶抑制剂崭露头角 (2025-01-20)2.医药行业周报（1.13-1.17）：医保改革显成效，支持创新药发展 (2025-01-19)3.医疗创新器械-IVD专题一：集采当道，破局之路在何方？(2025-01-13)4.医药行业周报（1.6-1.10）：中国-东盟医药区域集采平台启动，持续看好出海主线 (2025-01-13)5.2025年 1月第一周创新药周报 (2025-01-07)6.医药行业周报（12.30-1.3）：创新药械政

3、策发布，年度持续看好创新+出海主线 (2025-01-06)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数上涨 0.09%，跑输沪深 300 指数 0.45 个百分点，行业涨跌幅排名第 13。2025 年初以来至今，医药行业下跌 3.75%，跑输沪深 300 指数 1.16个百分点，行业涨跌幅排名第 20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25.4 倍，相对全部 A 股溢价率为 71.67%(-0.56pp)，相对剔除银行后 全部 A 股溢 价率为 29.19%(-0.57pp)，相 对沪深 300 溢价率 为114.8%(+0.89pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨2.7%，年

4、初以来表现最好的前三板块分别是其他生物制品、医疗研发外包、中药，涨跌幅分别为-1.3%、-1.6%、-1.7%。反垄断指南正式出台，引导药品领域规范健康发展。反垄断指南正式出台，引导药品领域规范健康发展。1 月 24 日，国家市场监管总局发布国务院反垄断反不正当竞争委员会关于药品领域的反垄断指南，强化对中药、化学药和生物制品等全药品的生产、经营等行为的反垄断监管，促进药品领域规范、健康、创新发展。此外，自本周起医药公司正陆续披露 2024 年度业绩预告，建议关注。2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投出海、主题投

5、资、红利三大主线。资、红利三大主线。创新创新+出海主线出海主线创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过全链条支持创新药发展实施方案，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024 年 11 月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112 等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024 年国产新药授权出海百花齐放，二代 IO、减肥药、自免 T

6、CE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以 NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。主题投资主线主题投资主线药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI 医疗影像和 AI 信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展