【海通国际】纺织与服装行业周报：历峰24Q4收入回暖超预期，判断欧美奢侈品消费向好-250124（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报行业周报 Table_InvestInfo 历峰历峰 24Q4 收入回暖超预期，收入回暖超预期，判断欧美奢侈品消费向好判断欧美奢侈品消费向好 投资要点：投资要点：Richemont 24Q4 收入超预期，增速显著回暖转正。收入超预期，增速显著回暖转正。Richemont 披露 FY25Q3（24Q4）收入 61.5 亿欧元，超 Bloomberg 一致预期 6.1%，同比增长 10%，此前已连续三季度低单位数下滑。所有品类较 FY25H1（24Q2-Q3）提速，珠宝/制表/时尚及

2、配饰分别同比+14%/-8%/+7%，珠宝受惠假日季+美欧强劲增长。Richemont 亚太持续因中国承压，欧美大幅提速。亚太持续因中国承压，欧美大幅提速。欧洲/美洲/亚太（除日本）/日本/中东及非洲收入汇率中性同比变动+19%/+22%/-7%/+19%/+20%，美洲、欧洲环比显著提速（24Q1-3 每季增速：低双位数、中单位数），均受惠于本地需求提升，欧洲叠加美国及中东游客消费增长，日本环比降速（24Q3：+25%）、持续受益于旅客消费。亚太增速受中国内地及中国港澳地区同比下滑 18%拖累，亚太除中日外地区多数地区实现同比增长，韩国收入同比双位数增长。我们判断欧美、中东奢侈品消费向好，预

3、计中国短期内持续承压。我们判断欧美、中东奢侈品消费向好，预计中国短期内持续承压。2024 年分地区看，多数头部奢侈品公司欧洲增速稳健、日本虽保持高增但显著降速，Prada、Herms、Richemont 美国收入增速持续环比提速。在最新季度交流中，Herms、Kering、Prada 均提及美国及中东客户消费向好趋势，Prada 称欧洲籍客户占比提升，LVMH 称欧美客户增速高于整体，Kering 认为欧籍客户消费已筑底。美国整体零售和服装零售自 24 年 10 月起显著提速，我们判断随通胀缓解提升可支配收入+美国大选结果落地不确定性减轻，短期内欧美将领增奢侈品市场，亚太将持续承压，中长期随中

4、国宏观不确定性减弱，中国仍将是全球奢侈品消费主要增长引擎之一。Lululemon 上调全年指引，上调全年指引，Amer 杠杆率改善。杠杆率改善。Lululemon 宣布上调 24Q4 指引，Q4 收入预计增长 11-12%（原：增 8-10%），对应 FY24 收入/EPS 指引增速9.9%/17.6%，公司于 24Q2 下调指引，Q3 与此次上调后仍不及 24Q1 收入/EPS 指引增速 12%/17.8%。Amer Sports 预披露全年收入增速为 16-17%高端（原指引：16-17%），Q4 偿还半数以上定期贷款共 12 亿美元，资产结构优化，2025 年财务费用指引下调至 1.2

5、亿美元（原：1.8-1.9 亿美元）。2024 全年纺服类社零总额同比微增。全年纺服类社零总额同比微增。2024 年 12 月中国社零总额同比增加 3.7%（23 年 12 月：7.4%），全年同比增长 3.5%（2023 年：7.2%）。2024 年 11 月服装类限额以上零售额同比减少 4.5%（23 年 11 月：25.9%），11 月累计同比持平(23 年 11 月累计：13.8%）。2024 年 12 月，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比下降 0.3%（23 年 12 月：26%），全年同比增长 0.3%（2023 年：12.9%）。纺服类社零 2023 年年末增速较高，2025 年

6、1 月起增速基数将回归正常水平。投资建议。投资建议。品牌端：品牌端：政策加码下今年消费有望加速复苏，看好四条投资主线：看好四条投资主线：当前业绩筑底，后市业绩反弹潜力较大的低估值标的，建议关注滔搏，新秀建议关注滔搏，新秀丽；丽；具有逆市拓店规划，渠道精细化改革，或积极布局新渠道新业态，建议建议关注海澜之家，富安娜，森马服饰；关注海澜之家，富安娜，森马服饰；全民健身、户外风潮延续，看好运动户外景气赛道，建议关注安踏体育，李宁，特步国际，波司登；建议关注安踏体育，李宁，特步国际，波司登；低估值、高股东回报率标的仍具吸引力，建议关注江南布衣。建议关注江南布衣。制造端：制造端：24Q3 海外出口环比