【民生证券】“两机”行业事件点评：AIDC带动电力需求，燃气轮机订单饱满-250123（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 “两机”行业事件点评 AIDC 带动电力需求，燃气轮机订单饱满 2025 年 01 月 23 日 事件：美国总统特朗普在当地时间 2025 年 1 月 21 日宣布：私营部门将对AI 基础设施投资多达 5000 亿美元。在此背景之下，AIDC 将对配套电力能源等提出更高要求。根据全球头部燃机公司三菱动力高管 Takao Tsukui 预测：相较于 20212023 年燃机约 40GW 的年平均销量，20242026 年，AIDC 将推动燃机年订单增长 50%至 60GW 附近。我们认为：AIDC 将带动燃机增量市场达

2、数百亿美元，相关燃机配套企业将重点受益。综合分析如下：燃机是 AIDC 理想适配方案；AIDC 或将带动数百亿美元燃机增量市场。1）AIDC 带动电力需求：根据2024 年美国数据中心能源使用情况报告统计和预测，2023 年数据中心在美国电力消费中占比达 4.4%，预计 2028 年占比将提升至 6.7%12.0%，对应 2028 年美国数据中心对电力需求增长至 74132GW。2）燃机和 AIDC 具有适配性：由于 AIDC 应用更多 GPUs 和高能 CPUs，因此单个数据中心机房的功率自 23kW 增长至 15kW，甚至更先进的机房功率可达100kW，因此 AIDC 对电力设施配套提出更

3、高要求，根据 GE Vernona（GEV）描述，燃机具有发电高效率、高稳定性、高灵活性等特质，是数据中心理想的适配方案。3）市场空间测算：根据三菱动力高管 Takao Tsukui 预测，AIDC 将在2426 年推动燃机年增量订单约 20GW，合计达 60GW。按照 Gas Turbine World 的测算，H 级燃机的装机成本约 9501084 美元/kW，60GW 燃机对应装机市场规模达 570650 亿美元。北美地区燃机增长势头较强；头部燃机 OEM 订单饱满。以燃机年装机功率为标准，2023 年全球前三大燃机 OEM 三菱动力（市占率 35.6%）、西门子（24.5%）和 GEV

4、（16.2%）合计市场份额高达 76.3%。2024 年以来，三家燃机头部企业订单均出现不同程度增长，其中：1）三菱动力：1H24 新接订单 3.38万亿日元，较 1H23 的 3.14 万亿日元同比增长 8%，重型燃机（重燃）在北美的订单自 1H23 的 1 台增至 1H24 的 5 台。2）西门子：公司在美洲的订单同比增长 8%至 278.4 亿欧元；3）GEV：13Q24 燃机新签订单 14.1GW，23 年同期新签订单 7.4GW，其中 HA 级重燃订单自 13Q23 的 8 台份超翻倍增长至 24年同期 21 台份。总体来看，燃机 OEM 订单情况反映出下游需求饱满，其中北美地区需求

5、增长和重燃需求增长最为明显。我国企业深度配套海外燃机 OEM，有望持续受益于需求释放。我国供应商深度配套海外“两机”产业链，处于产业链中上游环节，有望持续受益于 AIDC带动的燃机需求释放。我国主要供应商有：1）应流股份：公司是我国铸造领域龙头企业，与通用电气（GE）、西门子、卡特彼勒等头部燃机 OEM 深度合作，公司是我国阀门零件出口额排名第一企业。2）万泽股份：我国“两机”热端零部件核心供应商，燃机领域配套西门子、上海电气等头部企业，23 年公司高温合金产品收入约 2.5 亿元。3）航宇科技：公司是“两机”领域环锻件核心供应商，燃机领域配套我国船用燃机、国产重型燃气轮机和国际先进的工业燃气

6、轮机，23 年燃机锻件收入约 1.7 亿元。投资建议：伴随 AIDC 投入的持续增加，对配套电力能源等基础设施提出更高要求，燃机作为 AIDC 的理想电力适配方案，旺盛需求有望得到延续。我国中上游相关配套企业或将持续受益。建议关注：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、隆达股份、宝钛股份等。风险提示：AIDC 投资规模不及预期，燃机在 AIDC 配套市占率不及预期等。推荐 维持评级 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 冯鑫