【中诚信国际】中国黄金行业展望，2025年1月-250124（15页）.pdf

1、 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 1 2025 年年 1 月月 中诚信国际 黄金行业黄金行业 行业展望行业展望 联络人联络人 作者作者 企业评级部企业评级部 陈田田陈田田 010-66428877 任嘉琦任嘉琦 010-66428877 郑皓月郑皓月 010-66428877 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 史史 曼曼 010-66428877 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 8 结论 12 附表 13 中国中国黄金黄金行业展望，行业展望，2025 年年 1 月月2024 年，美联储降息预期持续、地缘政治局势紧张加剧、避险需求扩

2、年，美联储降息预期持续、地缘政治局势紧张加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超 20%。随着黄金板。随着黄金板块量价齐升，企业盈利能力有所增强，虽然企业债务规模有所上升，块量价齐升，企业盈利能力有所增强，虽然企业债务规模有所上升，但得益于黄金特殊性、债务结构的优化及资金面宽松，整体信用水平但得益于黄金特殊性、债务结构的优化及资金面宽松，整体信用水平保持稳定。保持稳定。中国中国黄金黄金行业展望维持稳定，中诚信国际认为未来行业展望维持稳定，中诚信国际认为未来1218个月个月行业总体信用质量不会发生重大变化。行业总体信用质量不会发生重

3、大变化。摘要摘要 2024 年以来，美联储降息预期持续、地缘政治加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超 20%。地缘政治、美联储货币政策和财政政策不确定性尚存，黄金作为避险资产的投资需求提升对黄金价格表现起到提振作用。全球黄金供应较为稳定，2023 年以来矿产金产量小幅提升，金价整体上行刺激回收金投放量显著升高，带动黄金供应量同比有所增加，不过黄金供给侧整体波动较小，对金价影响不大。2024 年以来，黄金价格飙升持续抑制金饰消费需求和黄金 ETFs 投资，黄金投资及央行购金需求有所波动，带动黄金需求小幅下降，但受益于场外交易补充，前三季度黄金总需求量同比仍有增长，若未来黄

4、金需求端进一步好转，黄金或将迎来相对供需平衡。2023 年以来，黄金板块量价齐升令黄金企业利润及现金流持续向好，扩产项目推进及资源收并购推升资金需求，总债务规模扩大，但债务结构优化及资金面宽松使得短期流动性压力不大，且受益于黄金特殊性，整体信用水平保持稳定。中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 中国黄金行业展望，2025 年 1 月 2 一、一、分析思路分析思路 黄金行业的信用基本面分析，主要是通过分析黄金价格走势以及影响黄金供应和需求的相关因素，并对价格走势进行判断，进而分析价格走势对行业财务状况的影响、企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出黄金供应和需求对价格产生一定影响，

5、但在经济不确定性因素增加的大背景下，黄金避险和保值需求及实际利率对价格的影响更为显著。受益于黄金价格及产销量的提升，黄金企业盈利及经营获现能力有所提升，黄金企业杠杆比率虽有所分化，但得益于黄金特殊性及债务结构的优化，整体信用水平保持稳定。二、二、行行业基本面业基本面 黄金价格与金融属性黄金价格与金融属性 2024 年以来，美联储降息预期持续、地缘政治加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年以来，美联储降息预期持续、地缘政治加剧、避险需求扩大等因素推动黄金价格迭创新高，年内金价涨幅超年内金价涨幅超 20%。地缘政治、美联储货币政策和财政政策不确定性尚存，黄金作为避险资产。地缘政治、美联储

6、货币政策和财政政策不确定性尚存，黄金作为避险资产的投资需求提升对黄金价格表现起到提振作用。的投资需求提升对黄金价格表现起到提振作用。受美联储降息预期持续叠加地缘政治局势紧张加剧等因素影响，黄金对抗货币贬值和政治经济风险的保值及避险需求较为旺盛，2024年以来黄金价格屡创新高，年末COMEX黄金期货结算价收于2,641.00美元/盎司，全年均价为2,403.55美元/盎司，同比增长22.97%。具体来看，2024年年初美国非农就业数据超预期回暖，美联储降息遇冷，但美国零售销售总额疲软且2023年四季度GDP低于预期，叠加红海航线、巴以局势紧张以及纽约社区银行评级下调等引发市场避险情绪，同时央行购