【申港证券】电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观，美强化对华半导体制裁-250120（10页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 台积电台积电 AI 相关营收展望乐观相关营收展望乐观 美强化对美强化对华半导体制裁华半导体制裁 电子行业研究周报 投投资摘要资摘要：市场回顾市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨 4.08%，在申万 31 个行业中排名第12，跑赢沪深 300 指数 1.94%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 8.12%、6.22%、5.48%、

2、4.20%、3.29%。每周一谈：每周一谈：台积电台积电 AI 相关营收展望乐观相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机和智能手机等带动增长。等带动增长。根据台积电 2024年第四季法人说明会，公司 2024Q4 实现营收 8684.6 亿元新台币，同比增长38.8%、季度环比增长 14.3%，实现净利润 3746.8 亿元新台币，同比增长57.0%、季度环比增长 15.2%。2024Q4 营业毛利率 59.0%，达到业绩展望区间上限，同比增长 6.0ppts、季度环比增长 1.2ppts。营业净利率

3、 49.0%，同比增长 7.4ppts、季度环比增长 1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。2024Q4 7 纳米以下制程销售占比 74%，超过 3 季度的 69%，2024 全年看 7纳米以下制程销售占比 69%，超过 2023 年的 58%。2024 全年高性能运算/智能手机领域销售同比增速领先，分别同比增长 58%/23%，成为公司业绩增长的主要推动力，物联网/车用电子/消费电子分别同比增长 2%/4%/2%。2025Q1公司营收展望为 250-258 亿美元，基于平均汇率假设，营业毛利率预期在 57-59%。公司公司 AI 相关业务营收展望乐观。相关业务营收展望乐观。根据芯智

4、讯消息，台积电 CEO 魏哲家表示2024 年台积电来自 AI 加速器的营收占比约 15-17%，较前一年成长 3 倍，今年来自 AI 加速器的营收将持续倍增。魏哲家预期，台积电来自 AI 加速器的营收自 2024 年开始的五年年复合成长率将超越 40%（或可接近 45%），带动2024 年开始的五年整体营收将有 20%的年复合增长表现。台积电 2024 年实际资本支出约为 297.6 亿美元，低于之前的约高于 300 亿美元的预期。为满足5G、AI 和 HPC 需求，台积电预期 2025 年资本开支 380-420 亿美元。其中，70%用于先进制程开发、20-30%用于成熟特殊制程，10-2

5、0%用于封装测试和其他。公司 2025 年资本开支指引积极，彰显长期发展信心。美强化制裁，限制美强化制裁，限制 14/16nm、超、超 300 亿晶体管芯片出口中国。亿晶体管芯片出口中国。根据新智元消息，美国工业和安全局 BIS 发出全新禁令，要求从源头即台积电、三星、英特尔等全球半导体制造商那里，限制先进处理器对中国的出口，超过 300 亿个晶体管，并且芯片是在 14nm/16nm 以及更先进节点生产的都将受到禁令管制。新规定主要针对的是更为复杂的先进处理器，特别是由中国公司所设计的 AI加速芯片。我们认为，禁令将促使 AI 相关 GPU、HBM 等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头

6、代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节替代过程。投资策略：投资策略：建议关注国产替代及 AI 需求驱动逻辑下的龙头代工企业、半导体设备和零部件及材料公司北方华创、中微公司、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，消费电子及 AI 产业链相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等。风险提示：风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级评级 增持增持（维持维持）2025 年 01 月 20 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料行业基本资料