【华安证券】农林牧渔行业专题：1月USDA下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量-250120（16页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1 月 USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-01-20 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.农产品行业专题报告：11月USDA上调全球玉米、小麦产

2、量，下调大豆产量 2024-11-18 2.农产品行业系列报告一：12 月USDA 下调全球玉米、小麦产量，上调大豆产量 2025-01-02 主要观点：主要观点：Table_Summary 玉米：玉米：2024/25 年度全球消费量环比上升，年度全球消费量环比上升，产量、产量、期末库存环比下降期末库存环比下降 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.14亿吨，较 23/24 年减少 1,566 万吨，预测值环比减少 354 万吨；全球玉米消费量 12.38 亿吨，较 23/24 年增加 2,125 万吨，预测值环比增加 810 万吨；全球玉米期末库存 2

3、.93 亿吨，较 23/24 年减少2,412 万吨，预测值环比减少 310 万吨；库消比 20.5%，较 23/24年度下降 2.01 个百分点，预测值环比下降 0.20 个百分点，处于16/17 年以来最低水平。小麦：小麦：2024/25 年度年度全球产量全球产量、期末库存、期末库存环比增加，环比增加，消费量环比消费量环比下降下降 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.93 亿吨，较 23/24 年增加 222 万吨，预测值环比增加 29 万吨；全球小麦消费量 8.02 亿吨，较 23/24 年度增加 406 万吨，预测值环比减少 58万吨；全球小麦期

4、末库存 2.59 亿吨，较 23/24 年度减少 865 万吨，预测值环比增加 94 万吨；库消比 25.5%，较 23/24 年度下降 0.72 个百分点，预测值环比上升 0.15 个百分点，处于 15/16 年以来最低水平。大豆：大豆：2024/25 年度全球产量年度全球产量、期末库存环比下降，、期末库存环比下降，消费量环比消费量环比上升上升 美国农业部 2025 年 1 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.24 亿吨，较 23/24 年度增加 2,929 万吨，预测值环比减少 288 万吨；全球大豆消费量 4.06 亿吨，较 23/24 年度增加 2,124 万吨，预测值环比增

5、加 189 万吨；全球大豆期末库存 1.28 亿吨，较 23/24 年度增加1,599 万吨，预测值环比减少 350 万吨；库消比 21.9%，较 23/24 年度上升 1.85 个百分点，预测值环比下降 0.67 个百分点，处于 19/20年以来最高水平。投资建议投资建议 根据美国农业部 1 月预测数据，全球玉米产需缺口持续扩大，全球玉米库销比下调，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有改善，库销比上调；全球大豆供应收窄，库销比下调。国内市场方面，预计 2024/25 年度国内玉米进口大幅减少，2024 年国内玉米现期货整体呈现下跌趋势，我们判断，低位风险已经释放，国内玉米价格有望企稳；国内

6、大豆市场供应充足，中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，我们预计国产大豆价格将平稳运行。风险提示风险提示 气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。-27%-13%1%14%28%42%1/244/247/2410/24农林牧渔沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 正文目录正文目录 1 玉米：全球玉米产需缺口持续扩大，国内玉米供应充足玉米：全球玉米产需缺口持续扩大，国内玉米供应充足.4 1.1 2024/25 年度全球玉米库销比下调.4 1.2 2024/25 年度中国玉米产量、期末库存环比上升，消费量环比