【国盛证券】医药生物行业周报：近一年以来，海内外脑机接口都有哪些新进展-250118（38页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物医药生物 近一年以来，海内外脑机接口都有哪些新进展近一年以来，海内外脑机接口都有哪些新进展 一、当周（一、当周（1.13-1.17）回顾与周专题：）回顾与周专题：当周（1.13-1.17）申万医药指数环比+2.67%，跑输创业板指数，跑赢沪深 300 指数。本周周专题我们梳理了近一年海内外脑机接口重大进展，供投资者参考。二、近期复盘：二、近期复盘：1、当周表现：、当周表现：市场本周表现是修复走势，医药整体和市场走势类似。细分上，业绩票、部分创新药表现较好。科研仪器、“上游”阶段性表现较好

2、。主题方面，生育、尼古丁、脑机接口等表现较好。2、原因分析：、原因分析：本周市场进入到下一个博弈期的起点（特朗普 1 月 20 日就任，国内春节躁动前，节后开始预期两会等），叠加短期卖盘缩量衰竭，进而走出修复走势。医药这边，基本上也是围绕我们提的三个点（JP Morgan 大会、业绩预告、“特朗普就任前交易”）在演绎，部分创新药表现和几个因素有关：JPM 大会增量信息刺激、前期因过分交易地缘风险超卖后的回补（特朗普就任前交易）、医保局会议信号（支持鼓励、医保谈判提前、商保丙类目录等）、业绩因素（尤其是商业化放量标的）等，当然标的表现差异化强度也是直接和前面我们讲的几个因素直接相关。业绩票几个好

3、的反馈都不错，当然和“稀缺性”高度相关。另外，科研仪器因为“禁令”阶段性强势表现。“上游”标的近期话题性也比较强，一个原因是部分标的确实有业绩改善趋势，另外一个原因是部分标的开始了并购整合。主题方面，生育主题开始博弈近期刺激和两会刺激政策，尼古丁主题是因为 FDA 批准尼古丁袋、脑机接口一直是未来产业趋势下及其早期阶段的海外映射主题持续刺激演绎。医药其实还有一些其他重要事项需后续持续跟进，比如安徽生物类似药集采等。医保局正式阐述丙类目录，这也验证了我们对于商业健康险的判断。另外，我们再次提示重视一个产业趋势，本次 JPM 大会，2024年 MNC 引进的管线中中国贡献了三分之一，【中国超市】逻

4、辑持续验证，当然我们更要强调，中国企业正在以自己独特的方式在演绎新时代出海。3、未来展望：、未来展望：（1）中短期维度看，）中短期维度看，近期医药继续围绕 4 条线演绎，第一，业绩超预期或者高增；第二，出海，包括业务高增、创新药授权等等。第三，演绎内需政策预期，例如生育等。第四，围绕医药最重要的产业逻辑创新，持续演绎，包括商业化和早期创新品种价值演绎。（2）展望）展望 2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，20

5、25年我们要逐步乐观起来。具体有以下三个思路：第一，【预期改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明年是个预期改善的时间段，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、重组整合国改、CRO 及消费医疗、器械边际改善（骨科、呼吸机等）。第二，【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，【创新分化（甄选式机会）】PD1 plus、TCE 双抗、GLP1 pro、AI 医疗、中药创新药等。三、策略配置思路：三、策略配置思路：1、思路一【医药风格节奏】、思路一【医药风格节奏】（一）【中国超市】百济神州、科伦博泰、（一）【

6、中国超市】百济神州、科伦博泰、科兴制药。其他如三诺生物、美好医疗、怡和佳业、药明康德等。（二）【深挖创新】商业化如益方生物、贝达药业；早期挖掘如热景生物、科兴制药。（二）【深挖创新】商业化如益方生物、贝达药业；早期挖掘如热景生物、科兴制药。（三）【内需刺激】生育如华特达因；体检如（三）【内需刺激】生育如华特达因；体检如美年健康；医美如医美如爱美客、朗姿股份；其他如普瑞眼科、爱尔眼科、通策医疗等。（四）【其他变化】浩欧博、哈药股份、人福医药、凯利泰、昌红科技、阳光诺和、众生药业等。2、思路二【医药产业逻辑】、思路二【医药产业逻辑】（一）【中国超市（发散式机会）】百济神州、健友股份、科兴制药、科伦