【华源证券】医药行业周报：供应链出口回暖，重点推荐海泰新光-250119（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：供应链出口回暖，重点推荐供应链出口回暖，重点推荐海泰新光海泰新光医药行业周报（25/1/13-25/1/17）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析本周医药市场表现分析：1 月 13 日至 1 月 17 日，沪深 300 指数上涨 2.14%；医药生物(申万)指数上涨 2.67%，相对沪深 300 指数超额收益为 0

2、.53%。从本周市场表现来看，医药整体有所反弹，医保局先后发文，就医保基金、医保共济、鼓励创新等方向提供增量信息，对后续医药的筑底反弹提供政策端有力支持。展望后市，我们认为医药已呈现多重底信号，2025 年医药有望边际好转，结构性机会或值得期待。建议关注：1）2025年有望板块反转的医疗设备板块，包括开立医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、美好医疗等；2）集采落地、业务复苏的中药板块，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；3）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、翰森制药、益方生物、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、信立泰、康方生物、热景生物等。医药指数和各细

3、分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（2.67%）。本周上涨个股数量 435 家，下跌个股数量 57 家，涨幅居前为大博医疗（+21.74%）、锦好医疗（+21.34%）、常山药业（+18.88%）、艾力斯（+18.54%）和南华生物（+16.73%），跌幅居前为*ST普利（-15.63%）、康为世纪（-14.19%）、九典制药（-11.23%）、*ST 大药（-10.58%）和*ST 吉药（-8.33%）。深化硬镜龙头史赛克合作深化硬镜龙头史赛克合作，出口回暖海泰新光有望重回正轨出口回暖海泰新光有望重回正轨：2023 年部分医疗器械产品出口因境外库存积压，订

4、单波动较大，2024 年包括内窥镜为代表的产品采购需求逐步恢复，2024 年前三季度，全球硬镜巨头史赛克内窥镜营收 23.83 亿美元，同比增长 11%，相较 2023 年增速放缓，季度间增速回落明显。境外库存及下游合作客户推广情况，使得国内供应链上游公司短期业绩承压，2024H1 海泰新光美国营收占比为 59%，受美国大客户持续降库存影响，采购进度放缓，公司 2024 年整体业务有所波动，24 年前三季度营收同比下滑 15%，随着境外采购需求逐步恢复，公司持续深化与史赛克的全方位合作，业务有望回暖，重点推荐。投资观点及建议关注标的：投资观点及建议关注标的：2024 年医药指数下跌超 14%，

5、我们认为，医药现已呈现多重底部信号，医改影响或逐步调整到位，板块估值、持仓均处于近年来底部，2025 年业绩也有望迎来企稳回升。展望 2025 年，医药已具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已经初具规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统 pharma 也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球MNC 非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构

6、建多层次支付体系。具体配置方面，建议关注创新药械（pharma 以及临床早期资产）、出海（医疗器械、高端生物药和制剂以及供应链）、国产替代（医疗设备和耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注底部资产。本周投资组合本周投资组合：昆药集团、海泰新光、开立医疗、鱼跃医疗、泽璟制药；一月投资组合：一月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 1 19 9 日日请