【华源证券】工业和能源金属周报：电解铝盈利逐步修复并走阔，持续推荐电解铝板块-250119（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S联系人联系人陈轩板块表现：板块表现：电解铝盈利逐步修复并走阔，持续推荐电解铝板块电解铝盈利逐步修复并走阔，持续推荐电解铝板块有色金属 工业和能源金属周报（2025/1/13/-2025/1/17）投资要点：投资要点：铜铜：美国美国 1212 月核心月核心 CPICPI 走弱走弱，美联储降息预期抬升美联储

2、降息预期抬升，铜价延续反弹铜价延续反弹。本周铜价延续反弹，由周初 7.5 万元/吨涨至 7.65 万元/吨，主要受美国宏观驱动。宏观方面，美国 12 月核心 CPI 为3.2%，环比走弱低于预期，市场对美联储全年降息预期抬升，结合前期通胀预期交易，铜价延续反弹。需求方面，临近年末，下游消费疲软。本周电解铜杆开工率 70.46%，环比回落5.90pct，国内周度库存累积。当前仍处于铜消费淡季，基本面较为疲弱，短期铜价波动主要由宏观因素驱动，下周重点关注特朗普上任的催化。铜权益板块配置方面，铜板块最好配置时点是基本面与宏观的共振，目前或需等待二季度的需求好转。建议关注：紫金矿业、洛阳建议关注：紫金

3、矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝铝：氧化铝价格加速下跌氧化铝价格加速下跌，电解铝价格上涨电解铝价格上涨，电解铝盈利逐步修复并走阔电解铝盈利逐步修复并走阔，持续推荐电解铝板持续推荐电解铝板块块。1 1）氧化铝氧化铝：供给端逐步宽松供给端逐步宽松，价格加速下跌价格加速下跌。供给端，在氧化铝高盈利刺激下，国内氧化铝开工维持高位，提产积极性高，同时今年 1 月开始氧化铝新建产能开始陆续投放，后续氧化铝供给或将逐步转为宽松。矿端方面，铝土矿价格也迎来拐点，受氧化铝价格大幅下跌影响，河南铝土矿价格下调。在供给端逐步宽松背景下，氧化铝价格迎

4、来加速下行。2 2）电解电解铝：氧化铝价格加速下跌，受宏观提振及去库驱动铝价上涨，电解铝盈利逐步修复并走阔。铝：氧化铝价格加速下跌，受宏观提振及去库驱动铝价上涨，电解铝盈利逐步修复并走阔。在供给逐步宽松背景下，氧化铝价格开始加速下跌，在宏观通胀、降息预期及去库驱动下，铝价延续反弹，电解铝盈利开始逐步修复。展望今年供需看，今年或将迎来电解铝短缺格局，铝价具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔，因此我们建议关注电解铝板块，其中氧化铝自给率低的标的更受益。建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业、中孚实业、焦作万方及索通发展（

5、阳极涨价）。铝业、中孚实业、焦作万方及索通发展（阳极涨价）。锂锂：供给收缩供给收缩，锂价反弹锂价反弹。本周碳酸锂价格上涨 2.84%至 7.79 万元/吨。碳酸锂当前处于供需双弱的格局。供给端，受季节性影响，盐湖提锂产量下滑，同时春节前冶炼厂检修情况增加，周度产量收缩。本周碳酸锂产量 1.43 万吨，环比降低 4.3%。需求端，1-2 月横跨春节假期，排产季节性回落，下游节前备货动能减弱，但仍好于往年。后续重点跟踪 3、4 月下游排产情况，验证需求持续性，若需求边际走弱，锂价或二次探底。展望全年看，供给端，高成本锂供给持续出清，供应增速边际走弱；需求端，以旧换新政策下，电车需求或超预期，碳酸锂

6、全年过剩幅度有望收窄，预计锂价维持 7-9 万震荡为主。我们建议关注具备第二增长曲线的我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂民爆）、中矿资源（锂+小金属小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。铜）、永兴材料、赣锋锂业。风险提示风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 1 19 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级