【东方证券】有色钢铁行业周观点（2025年第2周）：市场或交易美国二次通胀逻辑，有利于金、铜、铝等板块表现-250112（26页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色、钢铁行业 行业研究|行业周报 宏观：宏观：美国非农数据超预期，通胀或回升美国非农数据超预期，通胀或回升。本周（2025 年 1 月 6 日至 2025 年 1 月10 日，下同）国家发展改革委和财政部发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，央行将发行超长期特别国债支持“两新”。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。2025 年 1 月 10 日，美国劳工统计局公布 2024 年 12 月非

2、农就业数据，12 月失业率数据为 4.1%，超过此前市场预期的 4.2%，显示美国劳动力市场表现强劲。数据公布后，美元跳涨，黄金、原油大幅上涨。我们认为 2025 年美国国内通胀有望回升，全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，黄金价格有望持续上行，建议关注黄金板块的投资机会。另外，铜、铝等国际大宗商品或受益于美国经济改善预期和二次通胀预期，有望延续良好的表现。钢铁钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降。根据 Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为 190 万吨，环比明显下降 3.66%，同比明显下降 13.07%，根据Wind 数

3、据，本周普钢价格指数小幅下跌 1.87%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为 3356 元/吨，周环比小幅下跌 2.44%，中厚价格 3458 元/吨，周环比小幅下跌2.12%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。工业金属：工业金属：工业金属价格工业金属价格呈上涨态势呈上涨态势。根据 LME 数据，本周 LME 铜结算价 8996 美元/吨，周环比上涨 3.38%，LME 铝结算价 2561 美元/吨，周环比上涨 3.45%。根据Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 4.70 美元/千吨，环比下降 0.5 美元/千吨。根据 Mysteel 数据，2024 年 11 月新疆电解铝单吨完

4、全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降 1687 元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升 3.42%，盈利下降 397 元/吨。我们认为 2025 年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之 AI 算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。贵金属贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动降息步伐预期放缓，贵金属持续波动。根据 COMEX 数据，截至 2025 年 1月 10 日，COMEX 金价报收 2717.4 美元/盎司，周环比明显上涨 2.44%，截至 2024年 12 月 31 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 247279 张，周环比微幅下降0.14%。根据世界黄金

5、协会发布的2025 全球年度展望，我们认为 2025 年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行。贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。钢铁：

6、普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。风险提示风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀不及预期；原材料价格波动 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 01 月 12 日 刘洋 021-63325888*6084