【开源证券】有机硅行业深度报告：供需拐点已至，盈利修复可期-250110（14页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 基础化工基础化工 2025 年 01 月 10 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 固态锂电池方兴未艾，高性能材料有望迎新发展机遇行业深度报告-2025.1.8 下游需求投产加速，或加剧烧碱、乙二醇供需紧平衡态势化工行业周报-2025.1.5 涤纶长丝供应缩减支撑价格运行坚挺，丙烯酸及酯价格延续高位行业周报-2024.12.29 供需供需拐点已至拐点已至，盈利修复可期，盈利修复可期 有机硅有机硅行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师

2、） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 供需格局逐步改善，有机硅行业盈利或将迎来修复供需格局逐步改善，有机硅行业盈利或将迎来修复 有机硅产品具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，下游广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。但过去三年间，受行业扩产进程加速等因素影响，国内有机硅盈利整体承压。展望未来，供给端，展望未来，供给端，国内有机硅行业新增产能已经十分有限，目前规划产能仅有兴发集团的 10 万吨且投产进程仍存不确定性。需求端，需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机

3、硅出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。我们认为，伴随供需格局的逐步改善，我们认为，伴随供需格局的逐步改善，2025 年开始年开始有机硅行业盈利水平也有机硅行业盈利水平也或将随之修复。或将随之修复。供给端：供给端：行业投产高峰已过，供给行业投产高峰已过，供给端竞争压力有望得到缓解端竞争压力有望得到缓解 2021-2022 年间，受益于以新能源行业为代表的内需稳健增长以及海外出口拉动，有机硅产品需求旺盛、盈利水平可观，于是各生产企业纷纷开启扩产计划。此后经过 1-2 年的建设期，2022-2024 年有机硅行业多个扩产项目陆续落地。据百川盈孚数据，2022-2024 年有机硅行业新增产能

4、分别达到 57.5、27、72 万吨，产能增速分别达到 31%、11%、26%。与此同时，经过上一轮产能扩张以后，当前国内有机硅行业集中度进一步提升。据百川盈孚数据，截至 2024 年 12 月，国内有机硅行业总产能达到 344 万吨（折 DMC），产能 CR5、CR8 分别达到 60%、79%，整体处于较高水平。展望未来，国内有机硅行业新增产能十分有限，未来供给格展望未来，国内有机硅行业新增产能十分有限，未来供给格局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建/规划新增产能仅规划新增产能仅有有 10 万吨万吨/年，且考虑到当前有机

5、硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定。年，且考虑到当前有机硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定。因此往后看，有机硅行业供给端因此往后看，有机硅行业供给端竞争压力有望得到缓解竞争压力有望得到缓解。需求端：需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量 内需方面，内需方面，2017 年至 2023 年间，国内有机硅 DMC 表观消费量由 89.32 万吨逐步提升至 150.24 万吨，CAGR 达到 9.1%，其中 2022 年、2023 年与 2024 年 1-11月受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅 DMC 表观消费量分别同比增长14.7

6、%、11.1%、19.3%。从消费结构来看，2023 年国内有机硅 DMC 下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比 29.9%、26.6%、12.1%、10.1%。展望未来，一揽子正常积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时展望未来，一揽子正常积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时新新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光伏装机 1GW 用胶量约 1200-1500吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近 7 倍，单车用量多达 20kg 以上）。出口出口方面，方面，2024 年 1-11 月国内有机硅 DMC 出口合计 49.