【海通国际】家用电器行业跟踪报告：以旧换新扩围，家电消费潜力有望持续释放-250109（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_InvestInfo 以旧换新以旧换新扩围扩围，家电消费潜力有望持续释放，家电消费潜力有望持续释放 Table_Summary 投资要点：投资要点：2025 年家电以旧换新年家电以旧换新扩围。扩围。国家发展改革委、财政部发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，加力支持家电产品以旧换新。8 类家电产品以旧换新延续，并增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等 4类家电产品纳入补贴范围，消费者购买 2 级能效或

2、水效标准的产品补贴 15%，1级能效或水效标准的产品补贴 20%，每位消费者每类产品可补贴 1 件（空调产品最多可补贴 3 件），每件补贴不超过 2000 元。2024 年已享受补贴的，2025 年仍可享受补贴。2024 年家电以旧换新效果明显。年家电以旧换新效果明显。1 月 8 日国务院政策例行吹风会上，商务部表示 2024 年以旧换新政策落地以来，超过 3600 万名消费者购买了八大类家电产品 5600 多万台，带动销售额 2400 亿元。根据国家统计局数据，2024 年 1-11 月，社会消费品零售总额同比增长 3.5%，其中限额以上家电零售额同比增长 9.6%，家电以旧换新对社零拉动效

3、果明显。投资建议。投资建议。2024 年家电以旧换新政策效果显著，2025 年家电以旧换新政策延续且品类从大家电逐步拓展至厨电及小家电，家电消费潜力有望持续释放，产品结构得到优化。我们判断 2025 年家电终端零售有望实现量价齐升，龙头企业内销收入端有望实现稳健增长，以旧换新拉动下家电销售均价提升明显，家电企业利润率提升可期。利率下行趋势下，家电龙头股息率仍具吸引力，重点关注受益于以旧换新政策且具备全球竞争力的白电和黑电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像及 TCL 电子。风险提示。风险提示。市场竞争加剧市场竞争加剧，政策力度不及预期。，政策力度不及预期。行业研究家用电器行业 请务必

4、阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights:In 2025,the appliance trade-in program will expand.The National Development and Reform Commission and the Ministry of Finance announced policies to enhance the trade-in program for large-scale equipment and consumer goods,supporting applian

5、ce trade-ins.Eight categories continue,with microwaves,water purifiers,dishwashers,and rice cookers added.Consumers receive a 15%subsidy for level 2 efficiency products and 20%for level 1,with a maximum of one subsidy per product type(up to three for A/C),capped at RMB 2000 each.Subsidies from 2024

6、continue in 2025.In 2024,the trade-in program showed significant results.The Ministry of Commerce reported over 36 million consumers purchased over 56 million appliances,driving sales of RMB 240 billion.From January to November 2024,total retail sales of consumer goods grew 3.5%YoY,with household ap