【开源证券】证券Ⅱ行业点评报告：12月开户同比高增，关注券商业绩预告高增催化-250107（4页）.pdf

1、证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 证券证券 2025 年 01 月 07 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 10 月开户数大超预期，交易量和券商业绩空间打开行业点评报告-2024.11.6 放宽风控指标并允许计入 OCI，市场迎增量资金SFISF 工具细则点评-2024.10.19 打造国际一流投行，看好市场化整合实现协同效应国泰君安与海通证券吸收合并预案点评-2024.10.10 12 月开户同比高增，关注券商业绩预告高增催化月开户同比高增，关注券商业绩预告高增催化 行业点评报告行业点评报告 高超（分析师）高超（分析师）

2、卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 事件：事件：上交所披露，2024 年 12 月 A 股新增开户数为 198.9 万户，环比-26%，同比+75%，2024 全年新增开户数 2500 万户，同比+17%。东兴证券 1 月 7 日披露业绩预告，预计 2024 年归母净利润同比增长 77%至 107%。12 月月开户数环比回落同比仍然高增，关注开户数环比回落同比仍然高增，关注市场市场成交量与换手率中枢提升成交量与换手率中枢提升（1）12 月开户数据环比下降符合预期，值得关注的是同比仍然保持高增（券商开户有较强的季度性特征）

3、，开户数据是增量资金入市的前瞻指标，从 12 月数据来看，个人投资者入市热度仍较高，有望为 2025 年市场成交量中枢提升创造有利条件。1 季度是券商历年开户高峰，关注 1 月新增开户数同比增速。（2）2024年 10 月至 2025 年 1 月（截至 2025.1.7）四个月日均换手率分别为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本轮换手率峰值接近 2015 年水平，关注谷值水平，对于后续换手率中枢具有指引作用。“9.24”政策组合拳以来市场信心提振，新国九条重视投资者保护和投融资相协调，严把上市入口、提升上市公司质量、鼓励分红和回购、引入中长期资金等举措均利好投资者获得感提升，个人

4、投资者参与度提高的市场环境下，换手率有望超过历史假设。传统券商盈利改善尚未传统券商盈利改善尚未充分充分反映至估值，关注反映至估值，关注 1 月业绩预增月业绩预增公告公告催化催化 传统券商估值仍在低位，尚未充分反映 2024 年和 2025 年盈利改善预期，2025年 1 月券商公告 2024 年业绩预告或成为板块催化剂。（1）2024 年 4 季度债市大涨叠加股市交易活跃，预计 2024 年全年上市券商净利润同比+40%，预计一定比例的上市券商业绩增速有望超过 50%，达到监管披露业绩预告的要求，考虑 2024年业绩后券商估值仍处于低位（预计 2024 年传统上市券商 ROE 7.0%VS P

5、B 估值 1.14 倍）。（2）2025 年 1 季度业绩基数较低（2024Q1 衍生品等大自营业务投资收益较低），在 1.1 万亿元日均股票成交额假设下（截至 1 月 7 日，1 月日均股票成交额 1.21 万亿元），预计上市券商 2025Q1 净利润同比增长超 60%，部分中小券商和零售优势突出券商同比弹性更强。推荐推荐低估值低估值头部券商头部券商，看好，看好零售优势零售优势突出突出以及业绩高弹性的中以及业绩高弹性的中、小券商小券商 近期 SFISF 互换便利第二期招标完成，市场迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，关注推动中长期资金入市的政策出台，当前个人投资者入市热度仍然较高，市场交易

6、活跃度有望维持较高水平，交易量中枢有望提升，利好券商基本面改善。我们认为，传统券商盈利改善尚未完全反映至估值，1 月业绩预增公告有望成为板块催化剂，推荐低估值头部券商，受益标的国泰君安，看好互联网导流优势突出且零售业务收入占比高的传统券商，受益标的国信证券、招商证券，关注业绩高弹性的中、小券商，受益标的东方证券、第一创业。风险提示：风险提示：股市波动影响行业自营投资收益率；个人投资者驱动的高交易量持续性具有不确定性。-24%-12%0%12%24%36%48%60%72%2024-012024-052024-09证券沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告