【华源证券】农林牧渔行业周报：猪价收关回暖，关注鸡苗价格弹性-250106（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告农林牧渔农林牧渔行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师雷轶SAC：S冯佳文SAC：S顾超SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：猪价收关回暖，关注鸡苗价格弹性猪价收关回暖，关注鸡苗价格弹性农林牧渔行业周报（20241230-20250105）投资要点：投资要点：生猪：生猪：20242024 年猪价收关回暖、年猪价收关回暖、20252025 猪价或重现猪价或重现 20232023 走势。走势。大猪减量明显，2024

2、年猪价收关回暖，全国最新猪价 15.80 元/kg，环比上周涨 0.38元/kg，出栏均重降至 126Kg 附近、环比减 1.7kg，标肥价差拉大至 1.46 元/kg。当前市场悲观预期情绪浓厚，25 年 9 月之前期货合约均低于 14000 元/吨，3 月合约低于 13000 元/吨，意味着节后淡季可能出现亏损，涌益数据显示养殖场有提前至 1 月出栏迹象，日出栏量环比或增 9%，需求端虽有小年、春节假日刺激，短期看供给总体充裕，涨幅或较为有限。展望全年，2025 年出栏对应的能繁存栏持续增长，供给在充裕基础上压力逐步增加，猪价或重现 2023 年走势，上半年行情将是关键。摒弃周期思维、回归财

3、务表现本身。从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值仍处于底部区域，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。肉鸡：祖代引种中断，关注肉鸡：祖代引种中断，关注 2525 年种源向上弹性。年种源向上弹性。种苗停苗期后逐步恢复，终端需求表现一般。本周烟台鸡苗 2.7 元/羽，环比-27.0%，同比+86.2%；毛鸡价格 7.5 元/公斤，环比-1.3%，同比-2.6%。终端鸡肉价格表现一般，种禽（父母代）盈利较好，侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显。产业链话语

4、权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大，优质、紧俏的进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，叠加 2020 年后下游养殖、屠宰产能扩建较多，产业链利润向上游集中短期难改变。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：重点关注饲料：重点关注海大集团，现金流拐点海大集团，现金流拐点+海外高增长。海外高增长。鱼价上涨+饲料跌价、24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善、预计 25 年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现尚可，

5、普水中草鱼、罗非同比-4%/-10%，环比-2.3%/-1.1%；特水中生鱼、加州鲈、叉尾、白对虾同比+6%/+25%/+15%/-33%，环比-5.4%/+0.4%/-6%/-3.3%。国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23 年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战，中小料企存活艰难、有所出清。龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可凭借自身成本、配方、服务、资金等优势提升市占率，现金流状况改善。关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头，建议重点关注海大集2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 0 06 6 日日请务必仔细阅读

6、正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 15页源引金融活水 润泽中华大地团。宠物宠物：1111 月销售量增、均价下滑趋势延续。月销售量增、均价下滑趋势延续。国务院关税税则委员会公告，从 2025 年 1 月 1 日起对进口宠物罐头，和其他进口宠物食品，暂定税率从 4%调升至 10%。进口税率提升将大概率向终端商品价格传导，24 年汇率影响主要被经销商消化、商品未提价，经销商或已难以承担税率带来的成本提升，大概率将迎来涨价潮。主要品牌包括渴望、爱肯拿、天然百利、素力高或将受影响。利好国产品牌：1、进一步促进国产替代，平替需求旺盛2、打开国产品牌商品的定