【开源证券】商贸零售行业周报：“人、货、场”创新变革持续，关注线下零售机会-250105（26页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 商贸零售商贸零售 2025 年 01 月 05 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 线下零售结合谷子经济激发年轻活力行业周报-2024.12.29 微信小店“送礼”引入新场景，关注品牌方和代运营行业周报-2024.12.22 医美化妆品 11 月月报：巨子生物医美管线获优先审批，高端国货美妆毛戈平熠熠生辉行业点评报告-2024.12.18 “人、货、场”“人、货、场”创新创新变革变革持续，关注线下零售机会持续，关注线下零售机会 行业周报行业周报 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）骆峥

2、（分析师）骆峥（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790524040008 证书编号：S0790124070031 零售业态零售业态“人、货、场”“人、货、场”持续升级变革持续升级变革，关注，关注流量回归线下机遇流量回归线下机遇 2024 年伴随国家消费刺激政策陆续出台及线下业态积极调改变革，零售业态“人、货、场”演进升级，流量回归线下等趋势带来了新机会。（1）人：年轻消费者的成长环境不同，因此除价格、实用价值等常规因素外，还会关注消费带来的精神满足和情感连接，“情绪价值”愈发成为影响年轻人消费选择的重要因素。（2）货：高端中式黄金逆势

3、崛起，老铺黄金具备较高品牌调性与长期溢价能力，较好承接我国高端饰品消费领域“黄金替代”与“国潮风”的机遇，近年来经营业绩取得亮眼增长。此外，伴随东方美学兴起和消费者对线下体验店的偏好提升，国货高端美妆毛戈平也凭借独特美学定位和体验式服务优势也逆势高增。（3）场：在胖东来帮扶永辉调改实现客流显著回暖后，传统超市企业也相继开启了门店调改的探索，通过变革商业模式、调整经营思路、提升“人货场”内功，有望否极泰来；此外，谷子经济的火热盘活二次元线下零售业态流量，百联股份和爱婴室逐步探索谷子经济线下场景。我们认为，在政策预期转向、消费趋势变化下，“人、货、场”在持续演进升级，把握革新模式、创新产品、提升效

4、率，将是零售企业未来竞争的核心要义。行业关键词：行业关键词：孩子王、盒马、胖东来、抖音美妆、微信小店孩子王、盒马、胖东来、抖音美妆、微信小店等等【孩子王】孩子王以 1.62 亿元收购科学护肤企业幸研生物 60%股权。【盒马】2024 财年盒马整体 GMV 超过 590 亿元，其中在线交易贡献超过 63%。【胖东来】2024 年胖东来集团累计销售额为 169.64 亿元。【抖音美妆】2024 年抖音美妆 GMV 为 2099 亿元，同比增长 24.65%。【微信小店】微信小店发布 2025 年私域激励计划，费率降至 1%。板块行情回顾板块行情回顾 2024 年零售板块（商贸零售指数）报收 223

5、8.88 点，全年行业上涨 13.69%，跑赢上证综指（全年上涨 12.67%）1.02 个百分点，表现在 31 个一级行业中位居第7 位。全年来看，零售各细分板块中超市板块表现较好。个股方面，中百集团（+199.3%）、博士眼镜（+165.1%）、供销大集（+136.3%）2024 年涨幅靠前。投投资建议：资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等；投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄

6、金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生等，受益标的老铺黄金；投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的毛戈平；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。-29%-14%0%14%29%43%2024-012024-052024-09商贸零售沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 行业研究