【国盛证券】建筑装饰行业周报：如何看待12月建筑业PMI回升？-250105（10页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 如何看待如何看待 12 月建筑业月建筑业 PMI 回升？回升？12 月建筑业月建筑业 PMI 明显回升，行业订单、未来预期均有改善明显回升，行业订单、未来预期均有改善。2024 年 12 月建筑业 PMI 指数 53.2%，环比 11 月上升 3.5pct，创 2024 年 6 月以来新高，我们预计建筑 12 月 PMI 指数明显上行主要系：1）去年四季度随着专项债与特别国债加速发行，同时 2 万亿化债资金快速发行完毕，业主方资金情况明显改善，行业实物工作量加速落地，企业整体收

2、入与业绩有所改善；2）9 月以来房地产行业政策持续加码，行业销售明显好转，地产商资金边际回暖，部分在建项目施工加快（12月房屋建筑业 PMI 为 52%以上，11 月为 50%以下）；3）2025 年春节偏早，建筑公司年前加快赶工。订单层面看：12 月建筑业新订单指数 51.4%（中房房屋建筑业/土木工程建筑业分别为 50%以上/53%以上），环比 11 月大幅上升 7.9pct，自2024 年 1 月以来首次升至 50%以上，显示 12 月行业订单环比升幅明显。未来预期：12 月建筑业务活动预期指数 57.1%，环比 11 月上升 1.5pct，连续 3 个月环比上升，显示建筑企业未来市场预

3、期乐观度持续提升。从行业房观指标看去年末基建实物工作量落地加快从行业房观指标看去年末基建实物工作量落地加快。从最新基建行业相关数据上看：1）水泥量价：1-11 月水泥产量同降 10.1%，降幅较 1-10 月收窄 0.2pct；12月底水泥价格 354 元/吨，同比上涨 5.9%，Q3 以来水泥价格整体处于震荡回升的趋势房。2）钢材量价：1-11 月螺纹钢产量同降 15.1%，降幅较 1-10 月收窄 0.8pct；12 月底螺纹钢价格 3497 元/吨，Q4 螺纹钢价格均值 3579 元，较 Q3 均值上涨4.6%。3）沥青装置开工率：12 月沥青装置开工率平均为 28.25%，同比降低 4

4、.33个 pct，降幅连续四个月收窄。4）建筑机械销量及使用小时：1-11 月主要企业压路机销量同降 1.0%，降幅较 1-10 月收窄 1.3pct，中房 11 月单月同增 19%，创2021 年 4 月以来单月增幅新高；11 月挖掘机开工小时数 105.4 小时，环比持平，同比多 4.4 小时。2025 年财政扩张趋势明确，房央加杠杆力度有望大幅提升，央国企报表及估值有年财政扩张趋势明确，房央加杠杆力度有望大幅提升，央国企报表及估值有望加快修复。望加快修复。近期发改委在国新办新闻发布会上表示，2024 年 7000 亿元超长期特别国债支持的项目已基本全部开工、完成投资超过 1.2 万亿元，

5、2025 年约 1000亿元项目清单也已提前下达，并强调“今年将大幅增加超长期特别国债资金规模”、“适度增加房央预算内投资规模并优化支持范围”，强化 2025 年房央投资加码预期。近期房央经济工作会议明确 2025 年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加专项债发行规模，扩大投向领域和用作项目资本金范围，此外诚通、国新等央企平台发债加码投资，叠加化债释放地方政府资金额外空间，2025年基建资金面有望显著改善，将加快在建项目推进，同时资金挪用现象有望减少，预计 2025 年基建实物工作量绝对值或更接资金拨付，

6、在低基数上有望较快增长，预计将显著快于根据财务支出法预测的基建投资 12%增速，带动基建企业的利润表大幅改善。部分化债资金安排政府欠款偿还，有望改善企业回款，显著修复资产负债表，改善现金流量表，促 PB 估值加速修复。投资建议：投资建议：重点推荐：1）低估值央国企房国交建房国交建 A+H（pb-lf 0.57，25E 股息率3.1%）、房国建筑、房国建筑（pb-lf 0.54，25E 股息率 4.4%）、房国铁建、房国铁建 A+H（pb-lf 0.46，25E 股息率 3.4%）、房国房铁、房国房铁 A+H（pb-lf 0.50，25E 股息率 3.1%）、房国电建、房国电建（pb-lf 0.