【国金证券】电子行业研究：重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链-250105（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：重点关注重点关注 AIAI 眼镜光波导及消费眼镜光波导及消费电子国补受益产业链。电子国补受益产业链。CES 2025 将于 1 月 7 日至 10 日在拉斯维加斯召开，AI 眼镜将精彩纷呈，全球多家厂商将展示最新的 AI 眼镜，随着技术的不断突破，AI 眼镜显示技术有望逐步应用，光波导技术作为 AR 眼镜的核心光学方案，以其高透光度、轻薄、大视场角和小体积等优势，被认为是消费级 AR 眼镜的最优解决方案。Vuzix 将展示全彩 1.0mm 薄波导和 0.7mm 超薄波导，这些波导将与多种先进的显示引擎相结合，从 LEDs（微发光二极管）到最新的全彩超

2、小型 LCoS（硅基液晶）投影仪。莫界科技将携消费级 AR 领域核心技术成果及全新产品应用亮相；奇景光电（HIMX）将展示其下一代自主研发且拥有专有技术的超亮度 400K nits 彩色顺序前照式 LCoS微型显示器解决方案，通过集成 2D 波导，该显示器进一步呈现清晰视觉效果的能力；舜为科技将首次公开展示全新AI 智能眼镜解决方案，也将展示各类 XR 解决方案和核心光学模组；雷鸟创新将携拍摄眼镜 V3 与光波导黑科技亮相；Rokid 将携带重量仅 49g 的 AR+AI”概念的眼镜 Rokid Glasses 亮相。1 月 3 日，国家发改委表示，2025 年，实施手机等数码产品购新补贴，对

3、个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品给予补贴。我们认为，在 AI 赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，看好核心受益产业链。AI 云端算力方面，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器需求旺盛，CSP 自研 ASIC 芯片大幅增长，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，预计一季度需求持续强劲，此外 GB300方案 PCB 价值量也有望提升。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。细分赛道：细分赛道：1)半导体代工：明年全球 CoWoS 产能需求将增长 113%台积电月产能将增至 6.5 万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Cana

4、lys，2024 年 Q3 全球 PC 出货量达 6640 万台，同增 1%，预计 2024 年 AI PC 销量达5000 万台。2024 年 Q3 全球智能手机出货量同增 5%，预计 2024 年 AI 手机渗透率为 16%。2024 年 Q2 全球智能音频出货量达 1.1 亿部、同增 11%。消费电子需求持续复苏。9 月 9 日苹果发布 iPhone 16 系列、全系采用 A18 芯片，Apple Intelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，根据乘联会，12 月新能源乘用车销量为 150 万辆、同比增长 35%。3）PCB：从 PCB 产业链 11

5、月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季 Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态、Q4 仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI 带动被动元件产品升级。5）IC 设计：AI 端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。投资建议与估值 在 AI 赋能及国

6、补的拉动下，手机有望迎来换机需求，关注受益产业链。2025 年 CES 展，预测 AI 智能眼镜光波导将成为重要亮点之一；苹果 SE4 有望明年 3 月发布，苹果链核心受益公司明年 Q1 业绩有望高增长；英伟达 Blackwell 及GB200 服务器需求强劲，CSP 自研 ASIC 芯片大幅增长，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，此外 GB300 方案 PCB 价值量也有望提升。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业