【国盛证券】电网设备：国内外电网需求持续共振，持续关注特高压及出海-250105（24页）.pdf

1、证券研究报告|行业策略 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电网设备电网设备 国内外电网需求持续共振，国内外电网需求持续共振，持续关注特高压及出海持续关注特高压及出海 2024 年年 1-11 月月电网设备板块累计上涨电网设备板块累计上涨 11%，略跑输略跑输沪深沪深 300（约（约+14%），），后续我们仍看好特高压和出海配用电方向。海外新能源占比提升带动智能电网改造需求提升，23Q1 起配用电出海高景气，24Q4 人民币贬值进一步增厚出海企业利润。展望展望 2025 年，我们仍看好具备需求景气年，我们仍看好具备需求景气和盈利能力的特高压和盈利能力的特

2、高压和和配用电出海方向。配用电出海方向。国内市场：国内市场：特高压：特高压：国内电网投资持续加速，其中 2025 年建设 4-5 直 3 交特高压工程，仍是电网主要投资方向，特高压板块有望持续高增。国家电网特高压储备项目“5 交 9 直”，以及风电大基地外送需求，特高压中期空间打开。2025 年柔直技术有望加速，2024 年实现 1 条特高压柔直项目落地，2025年有望实现 3 条特高压柔直技术落地，柔直渗透率提升；且海风柔直及背靠背柔直工程均在加速推进，2025 年柔直技术需求较多。投资建议：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气等。配网：配网：随着分布式可再生能源、充电桩、储能设

3、施、新型负荷接入配电网增加，配电网运行受冲击影响增大，配电网更新升级，以及增容扩容建设为投资大趋势。2024 年 2 月，国家发改委、国家能源局发布的关于新形势下配电网高质量发展的指导意见，提出全面推进配电网数字化转型，我们看好配电网侧建设提速。投资建议:国电南瑞、四方股份、东方电子等。配用电出海：配用电出海：电表：电表：2025 年亚非拉智能电表需求有望持续增长年亚非拉智能电表需求有望持续增长，优选具备海外渠道优，优选具备海外渠道优势、低估值的电表出口龙头。势、低估值的电表出口龙头。2024 年 1-11 月电表出口金额累计约 102.59亿元，同增 12.54%。分地区看，2024 年 1

4、-11 月东南亚、非洲地区增速较高，分别同增 32.18%/32.85%，主要系印尼、孟加拉招标景气度较高，非洲在 2023 年高基数下仍保持较快增长，西非、东非等地区需求多点开花；同期欧洲地区电表出口同降 10.27%，2023 年底电网升级规划草案出台后，未迅速反应至欧洲地区招标，但我们仍看好欧洲电表出口需求长期增长潜力。投资建议：推荐具备海外渠道优势的龙头三星医疗、海兴电力。变压器：变压器：2025 年变压器出口增速有望持续，年变压器出口增速有望持续，AI 催生催生变压器新需求落地。变压器新需求落地。据中国海关数据，2024 年 1-11 月变压器出口金额达 425.1 亿元，同比+32

5、%。全球变压器仍然紧缺，交货周期仍然在扩大并未缓解；叠加 AI 加速，带动数据中心建设加速，催生变压器新需求落地，2025 年变压器出口有望持续高增。投资建议：推荐北美具有本土产能金盘科技，及加速拓展海外市场的明阳电气，且金盘科技和明阳电气均已经获得数据中心变电设备订单。风险提示：风险提示：海外需求电网建设不及预期、风光大基地外送通道总需求不及预期风险、风光大基地建设不及预期风险、数据假设值与实际出入导致的测算风险、竞争加剧风险、统计误差风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 相关研究相关研究 1、电

6、网设备：特高压系列二：新能源消纳带来，柔直升级+出海增强 2024-07-18 2、电网设备：特高压+配用电出海双格局，电网设备持续高增发展 2024-01-14 3、电网设备：特高压建设正当时，2024 有望持续攀峰 2023-09-26 -20%-10%0%10%20%30%2023-122024-042024-082024-12电网设备沪深3002025 01 05年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2023A 2024E 20