环保&专精特新行业国际巨头巡礼系列专题报告之一Eurofins：云程发轫如日方升-220522（88页）.pdf

1、国际巨头巡礼系列专题报告之一Eurofins：云程发轫，如日方升国海证券研究所王宁(分析师)张婉姝(分析师)S0350522010001S证券研究报告2022年05月22日环保&专精特新12核心观点核心观点一、成立仅成立仅3535年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司营收超过67亿欧元，上市以来年复合增速达33%。目前，公司在54个国家拥有900多个实验室，5.8万名员工和超过20万种分析方法，每年进行超过4.5亿次检测。公司在食品检测、环境检测、生物制药服务领域均处于全球领先地位，仅用35年

2、时间成长为最年轻的国际检测行业巨头。公司为典型的家族企业，继承父辈开发的SNIF-NMR专利分析方法起家，创始人Martin家族持股33%，拥有66%的表决权。公司目前拥有食品与饲料检测、环境检测、生物制药服务以及临床诊断四大主要板块，2011-2021年净利润复合增速达30%；欧洲和北美洲是公司的核心区域，营收占比合计超过80%。公司上市以来员工人数快速扩张，25年间复合增速高达33%；同时，除个别年份外，公司人均创收保持增长，人均创利基本保持在0.45万欧元以上。二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断食品和饲料检测：食品和饲

3、料检测：行业保持增长，客户广泛优质；5年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效；依托原有领先地位不断拓展新的细分领域和地域，不断循环升级。环境检测：环境检测：2000年进入环境检测市场，北美环境监管措施趋严以及大手笔、频繁的收购带动公司环境检测业务快速取得领先，目前已经成为世界领先的环境检测服务提供商。生物制药服务：生物制药服务：2011-2015年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主；2017-2018年，持续扩张业务线，打通CXO全链条。在北美CRO市场持续增长的背景下，公司加大北美地区的收购力度，北美生物制药服务在2018年收入达到区域收入总额的1/3。临床诊断：临床诊断：公司深耕基因

4、组学多年，2014年通过收购区域龙头加速布局专业临床诊断市场，此后不断调整、丰富业务品类。2017年，公司首推无创产前检测，需求强劲，显著提升了公司在临床诊断领域的市场地位。COVIDCOVID- -1919检测：检测：2020年，公司快速响应新冠检测需求，快速推出核酸、抗体、抗原三种检测产品，并配套提供环境、产品新冠检测与呼吸道病毒测试，为抗击新冠疫情作出重大贡献。公司凭借在基因组学与医药领域的深厚积淀，抓住历史发展机遇，2020年COVID-19检测和试剂为公司带来超过8亿欧元收入。其他：其他：在基因组服务、农业科学CRO服务、发现药理学、化妆品检测、高级材料检测等5个潜在的利基市场建立了

5、全球领先地位，为未来增长奠定基础。请务必阅读附注中免责条款部分mNoRoPnOuMsPoMpMzQpNnM9P8Q6MnPmMtRsQiNqQsPfQtRmP7NmMxOwMsPuMxNnRqP3核心观点核心观点三、内生内生& &外延并重，家族赋能执行力强外延并重，家族赋能执行力强内生：内生：公司实验室面积保持高速增长，2000年至2021年共有201家实验室成立，年平均增幅在5万平方米以上。在扩展实验室面积的基础上，公司对已有实验室进行现代化改造并投资开发最先进的定制IT解决方案。截止2021年底，拥有现代化实验室95万平方米，实验室建设的加速为公司提供了巨大的增长潜力。外延：外延：自上市以

6、来，公司共完成437次收购。2012年，公司经营性净现金流达到1亿欧元，此后外延拓展加速，2017-2018年达到并购最高峰（2017年收购60家公司，2018年收购50家公司）。在每个五年规划的末期，公司并购力度明显提升，此后1年便会回归至正常水平（大部分年份并购投资占营收比例不超过10%）。公司快速扩张阶段以收购细分市场龙头为主，会在进入新领域的同时开启大规模并购。管理：管理：公司创始人Gilles Martin的父母都是南特大学的教授，他们开发了一种测量葡萄酒中糖分含量的方法；Gilles Martin将此方法商业化，并在接下来的十年中将分析的应用领域扩展到整个食品行业。Eurofins