【华源证券】医药行业周报：中成药集采落地，重点推荐昆药集团-250105（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：中成药集采落地，重点推荐昆药集团中成药集采落地，重点推荐昆药集团医药行业周报（24/12/30-25/1/3）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析本周医药市场表现分析：12 月 30 日至 1 月 3 日，沪深 300 指数下跌 5.17%；医药生物(申万)指数下跌 5.56%。从本周市场表现来看，医药整体随市场呈

2、普跌趋势，个股表现亦有加大分化，热景生物等早期创新药资产表现突出，九典制药因担心竞争格局恶化，跌幅超过 20%。展望后市，我们认为医药已呈现多重底信号，2025 年医药有望边际好转，结构性机会或值得期待。建议关注：1）2025 年有望板块反转的医疗设备板块，包括开立医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、美好医疗等；2）集采落地、业务复苏的中药板块，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；3）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、翰森制药、益方生物、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、信立泰、康方生物、热景生物等。医药指数和各细分领域表现医药指数和各细分领域表现、涨跌

3、幅涨跌幅：本周医药指数下跌（-5.56%）。本周上涨个股数量 37 家，下跌个股数量 450 家，涨幅居前为奥翔药业（+15.49%）、鲁抗医药（+13.90%）、广济药业（+13.64%）、普利制药（+12.37%）和热景生物（+11.53%），跌幅居前为*ST 吉药（-43.03%）、九典制药（-25.01%）、乐心医疗（-18.95%）、爱朋医疗（-18.14%）和维康药业（-17.68%）。全国中成药第三批集采拟中选结果公布全国中成药第三批集采拟中选结果公布，重点推荐昆药集团重点推荐昆药集团。2024 年 12 月 30 日，全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公布，共有 175

4、个品种拟中选，涉及厂家 157家，其中 165 个药品直接拟中选，10 个药品增补拟中选，整体中选率为 54%，最大降幅达 96%。整体而言，第三批中成药集采降幅略超市场预期，相比前两批中成药国采降幅更为明显。与此同时，首批集采扩围续约拟中选结果较为温和，多个品种续约未降价，例如昆药集团的血塞通口服系列和华东医药的百令片/胶囊等。我们认为，随着第三批集采续约结果逐步落地，头部企业凭借渠道、品牌和成本等方面的优势，产品终端覆盖率有望进一步提升，公司市占率也有望进一步增长，建议关注集采风险落地的企业，重点推荐昆药集团。投资观点及建议关注标的投资观点及建议关注标的：2024 年医药指数下跌超 14%

5、，我们认为，医药现已呈现多重底部信号，医改行至周期底部，板块估值、持仓均处于近年来底部，2025 年业绩也有望迎来企稳回升。展望 2025 年，医药已具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已经初具规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统 pharma 也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建

6、多层次支付体系。具体配置方面，建议关注创新药械（pharma 以及临床早期资产）、出海（医疗器械、高端生物药和制剂以及供应链）、国产替代（医疗设备和耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注底部资产。本周投资组合本周投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、科兴制药；一月投资组合：一月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 0 05 5 日日请务