【海通国际】汽车行业2025年投资策略：千里共婵娟-250103（42页）.pdf

1、Presentation：千里共婵娟：千里共婵娟汽车行业汽车行业2025年投资策略年投资策略Shared Vision:Automotive Industry Investment Strategy 2025本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the

2、disclaimer)Equity Asia Research王凯王凯Kai Wang 王沈昱王沈昱Oscar Wang 3 Jan 20252024与与2025之交的汽车产业之交的汽车产业2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们对我们对2024与与2025之交汽车产业的观察与主观判断：之交汽车产业的观察与主观判断：2024年是汽车行业风云变幻的一年，许多过去笃信的逻辑开始变化，同时产业中却有不年是汽车行业风云变幻的一年，许多过去笃信的逻辑开始变化，同时产业中却有不少早先种下的种子开始发芽。在少早先种下的种子开始发芽。在AI趋势、产业政策、车型周期的长

3、短交错中，汽车行业交趋势、产业政策、车型周期的长短交错中，汽车行业交出了一份还算不错的出了一份还算不错的2024成绩单：乘用车等核心领域销量增长、成绩单：乘用车等核心领域销量增长、AI开始以开始以NOA的形式落地、的形式落地、多数智能化零部件销量取得增长。多数智能化零部件销量取得增长。出海方面，海外贸易壁垒变化较为频繁，欧洲对中国新能源车的政策如何始终没有落定。出海方面，海外贸易壁垒变化较为频繁，欧洲对中国新能源车的政策如何始终没有落定。我们认为，当汽车出口开始脱离原来的“赛道式”增长后，对企业和品牌的核心竞争力的我们认为，当汽车出口开始脱离原来的“赛道式”增长后，对企业和品牌的核心竞争力的研

4、究重要性将会上升。研究重要性将会上升。智驾方面，许多原有赛道由于渗透率提升，智驾方面，许多原有赛道由于渗透率提升，2024年出现了减速。但年出现了减速。但AI的强势崛起，使得的强势崛起，使得NOA功能逐渐走入大众车型，我们认为其带动的驾驶习惯的改变有望深刻影响产业格局。功能逐渐走入大众车型，我们认为其带动的驾驶习惯的改变有望深刻影响产业格局。商用车方面，我们认为虽然预期的国内复苏没有实现，“东边不亮西边亮”的现象仍在中商用车方面，我们认为虽然预期的国内复苏没有实现，“东边不亮西边亮”的现象仍在中国重卡、新能源客车出海中不断上演，背后是中国产业集群的成本优势。国重卡、新能源客车出海中不断上演，背

5、后是中国产业集群的成本优势。割裂不会是汽车行业的主旋律。割裂不会是汽车行业的主旋律。2024年我们看到许多“壁垒”“退出”的案例，但汽车年我们看到许多“壁垒”“退出”的案例，但汽车作为由一万多个零件组成的复杂工业品，竞合是常态。对技术迭代速度、成本比较优势的作为由一万多个零件组成的复杂工业品，竞合是常态。对技术迭代速度、成本比较优势的研究，将始终是汽车产业研究的主旋律。研究，将始终是汽车产业研究的主旋律。但愿人长久，千里共婵娟。但愿人长久，千里共婵娟。摘要摘要1.自动驾驶：大模型上车元年，自动驾驶：大模型上车元年，2025年年FSD入华进度是关键变量入华进度是关键变量2.机器人：科技巨头入局，

6、期待百花齐放的机器人：科技巨头入局，期待百花齐放的20253.低空经济：海外认证动作频频，期待商业闭环诞生低空经济：海外认证动作频频，期待商业闭环诞生4.乘用车内需：以旧换新驱动的乘用车内需：以旧换新驱动的2024，欠置换驱动的，欠置换驱动的20255.乘用车出海：波折不断，成本优势的核心竞争力不变乘用车出海：波折不断，成本优势的核心竞争力不变6.商用车：重卡修复之年，电动客车海外优势有望继续释放商用车：重卡修复之年，电动客车海外优势有望继续释放3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明自动驾驶：自动驾驶：2024年大模型带动无图年大模型带动无图/轻图城市轻